南瑞NSC332通訊管理裝置

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發(fā)布2018年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入171.6億，同比增長(zhǎng)25.23%。實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)23.15億，同比增長(zhǎng)35.74%。其中應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整，涉及對(duì)于利潤(rùn)總額影響3.7億扣除所得稅后影響凈利潤(rùn)3億；少數(shù)股東權(quán)益口徑變動(dòng)方面按照半年報(bào)中0.5億處理；扣除以上兩點(diǎn)影響后，同比增速15.2%，符合預(yù)期。

扣除會(huì)計(jì)估計(jì)變更影響，2018年1-9月歸母凈利同比增長(zhǎng)近20%。會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加約2.74億元?dú)w母凈利（會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加利潤(rùn)總額3.71億元，需扣除所得稅15%及少數(shù)股東權(quán)益13%），扣除后為20.42億元，同比增長(zhǎng)19.7%，符合市場(chǎng)預(yù)期。

電網(wǎng)自動(dòng)化總包項(xiàng)目快速增長(zhǎng)。①受益電網(wǎng)自動(dòng)化更新需求增長(zhǎng)，公司電網(wǎng)自動(dòng)化及工控延續(xù)中報(bào)高增長(zhǎng)(中報(bào)36%同比增長(zhǎng))，主要是配網(wǎng)總包項(xiàng)目貢獻(xiàn)，故2018年1-9月毛利率27.7%，同比有所減少2個(gè)百分點(diǎn)。②費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率及管理費(fèi)用率有小幅降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用受匯兌收益增加及利息支出減少影響則大幅改善。

用電需求與電網(wǎng)投資逆經(jīng)濟(jì)周期，支撐公司業(yè)績(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。社會(huì)用電量增速?gòu)?015年0.5%探底以來(lái)，2018年1-9月已大幅改善至9%，用電側(cè)與配電端需求強(qiáng)勁，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)15%-20%左右增長(zhǎng)，將持續(xù)受益電網(wǎng)新增需求與更新需求雙重帶動(dòng)，特高壓+柔性直流訂單保證中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；IGBT項(xiàng)目是利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。