【中國環(huán)保在線 明星企業(yè)】高能環(huán)境確立了將環(huán)境修復(fù)、危廢處置、垃圾焚燒三大領(lǐng)域作為核心領(lǐng)域的五年發(fā)展戰(zhàn)略，并在此基礎(chǔ)上積極開拓新業(yè)務(wù)，實現(xiàn)2016上半年業(yè)績的穩(wěn)增?；诖?，我們預(yù)計公司下半年業(yè)績將持續(xù)高增。作為我國早進(jìn)入環(huán)境污染防治技術(shù)領(lǐng)域的企業(yè)之一，高能環(huán)境業(yè)務(wù)涵蓋了城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境及環(huán)境修復(fù)三大板塊。具體的細(xì)分領(lǐng)域涵蓋了土壤和地下水修復(fù)、垃圾焚燒、危險廢物和醫(yī)療廢物、工業(yè)固廢和廢水、污泥處置等，通過建立工程承包與投資運營相結(jié)合的經(jīng)營模式為政府和企業(yè)用戶提供環(huán)境治理系統(tǒng)解決方案，致力于成為的環(huán)境系統(tǒng)服務(wù)提供商。

根據(jù)不久前發(fā)布的半年業(yè)績報，2016年上半年公司營業(yè)收入5.44億元，同比增長73.86%，凈利潤同比增長140.70%。工業(yè)環(huán)境、城市環(huán)境、環(huán)境修復(fù)營業(yè)收入分別為2.56、1.88、1.0億元，占總收入比重為47%、35%、18%。

分業(yè)務(wù)看，上半年公司城市環(huán)境、工業(yè)環(huán)境和環(huán)境修復(fù)板塊營收分別同比增長40.55%、268.30%和-8.82%，工業(yè)環(huán)境板塊是拉動營收快速增長的主力，主要是由于前期承接項目陸續(xù)開工，在上半年確認(rèn)收入，主要項目包括寧東基地南湖中水廠設(shè)計采購施工總承包項目(7564.14萬元)、緬甸蒙育瓦萊比塘銅礦防滲項目(5752.40萬元)和鄂爾多斯獨貴塔拉工業(yè)園區(qū)南項目區(qū)渣場工程建設(shè)項目(5158.68萬元)。上半年公司通過全資子公司深圳市鑫卓泰投資管理有限公司持有玉禾田20%股權(quán)，為公司帶來830.42萬元的投資收益，占上半年實現(xiàn)凈利潤的22.70%，起到顯著增厚作用。

環(huán)境治理能力強(qiáng)，環(huán)境修復(fù)訂單加速釋放。公司上半年相繼中標(biāo)長春熱電廠、西寧中星化工廠、白馬湖流域治理、蘇州溶劑廠和上海桃浦等大型環(huán)境修復(fù)項目，環(huán)境修復(fù)訂單加速釋放，重金屬污染修復(fù)領(lǐng)域優(yōu)勢地位再次鞏固，環(huán)境治理能力凸顯。

收購玉禾田20%股權(quán)，搶占環(huán)衛(wèi)市場藍(lán)海。公司2015年9月收購環(huán)衛(wèi)公司玉禾田20%股份，2016年7月完成玉禾田的新三板掛牌（未做市）。公司承諾在投資玉禾田48月內(nèi)（約2019年底前）完成玉禾田的IPO或?qū)⒂窈烫锼接谢?。玉禾?016上半年實現(xiàn)凈利4152萬元，歸屬公司利潤830萬元，預(yù)計16、17年可為公司帶來利潤1677萬元、2681萬元。隨著環(huán)衛(wèi)市場化政策的推出及PPP模式加速推廣與落地，環(huán)衛(wèi)服務(wù)高毛利的特點，我們看好玉禾田為公司帶來持續(xù)高增長利潤的能力。

積極布局危廢領(lǐng)域，運營類訂單高速增長。我國危廢處理行業(yè)壁壘高，牌照審批流程大約需要6年、對資產(chǎn)要求高、建廠選址困難等問題使大部分公司無法進(jìn)入該領(lǐng)域，公司已拿到25-30萬噸的危廢處理產(chǎn)能牌照，有意在區(qū)域內(nèi)重點發(fā)展以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，形成對危廢行業(yè)的布局，未來將迎來3-5年景氣期。公司建立運營中心，制定目標(biāo)在2017年將運營收入確認(rèn)到1/3以上、2019年達(dá)到1/2，2015年簽訂訂單共計30億，其中運營類20.28億，超過工程類訂單。我們認(rèn)為，增加運營類項目將使公司未來利潤長期穩(wěn)定增長。

此外，公司分別于6月28日、8月2日相繼中標(biāo)濮陽市靜脈產(chǎn)業(yè)園綜合垃圾處理PPP項目以及岳陽市靜脈產(chǎn)業(yè)園PPP項目，兩項項目總金額達(dá)37.5億元，公司訂單充裕。因公司所處行業(yè)具有明顯的季節(jié)性特征，上半年經(jīng)營業(yè)績占全年的比重較低，預(yù)計公司下半年業(yè)績將持續(xù)高增。

中國環(huán)保在線認(rèn)為，一方面，土壤修復(fù)市場啟動，高能環(huán)境2016年在手訂單飽滿；另一方面，在環(huán)保PPP從主題概念向投資落實的過程中，具有突出技術(shù)與管理溢價的將表現(xiàn)出超越行業(yè)平均水平的成長，享受板塊業(yè)績分化帶來的市占率提升機(jī)會。

因此，在2015年營業(yè)收入10.18億元，歸屬凈利潤1.06億元的基礎(chǔ)上，我們預(yù)計公司2016年、2017年公司收入分別為15.14億元和20.29億元，歸屬凈利潤分別達(dá)到1.55億元和1.92億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE水平分別為66倍和53倍，估值水平偏高，但綜合考慮未來公司作為土壤修復(fù)稀缺標(biāo)的，環(huán)保PPP市場的又一抓手，以及公司的股價處于歷史低位，給予“強(qiáng)烈推薦”評級。