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環(huán)保并購醞釀新格局 危廢處理板塊成熱門標的

2017-09-23 09:43:52來源:宇墨Umore 編輯:筱陽 關鍵詞:環(huán)保并購危廢處理固廢處理閱讀量:31742

導讀:8月環(huán)保行業(yè)有一起值得關注的并購案件,即嘉科工程以28.5億美金收購水業(yè)巨頭西圖,成為工程行業(yè)史大訂單之一。
  【中國環(huán)保在線 市場行情】截至目前,2017年危廢行業(yè)發(fā)起并購行為超過10起,累積交易金額近30億元,并購方既包括像啟迪桑德、新宇環(huán)保這樣的“行業(yè)老兵”,也不乏碧水源、盛運環(huán)保、中金環(huán)境等“后起之秀”,更有金圓股份等“跨界來者”。而業(yè)界分析普遍指出,隨著諸如危廢領域掀起并購潮,環(huán)保整體產(chǎn)業(yè)鏈將迎來新氣象。
 
環(huán)保并購醞釀新格局 危廢處理成熱門標的
 
  8月環(huán)保行業(yè)有一起值得關注的并購案件,即嘉科工程以28.5億美金收購水業(yè)巨頭西圖,成為工程行業(yè)史大訂單之一。國內(nèi)環(huán)保行業(yè)共有3起并購案件,其中水利水電1起,危廢1起,環(huán)境監(jiān)測1起。相較于7月的12起并購,數(shù)量明顯下降,涉及總金額也僅為81106萬元。
 
  回顧嘉科和西圖這起案件,難免讓人唏噓。西圖為GWI發(fā)布的收入Top50水務公司名單中的第20位,雖然此次收購涉及金額巨大,但仍被海外水業(yè)媒體稱為“超低價”,可見業(yè)內(nèi)對西圖的高期望值和對此次事件的震驚。這是繼蘇伊士收購GE Water之后,另一起Top20水務企業(yè)被收購的案件。
 
  從企業(yè)角度來說,此次收購目標明確。西圖近些年股價下跌(非公開發(fā)售)、股權動搖和利潤稀釋,其CEO表示早在2014年,就在尋求所有權轉(zhuǎn)移,以實現(xiàn)資金的可持續(xù)增長。對于嘉科而言,首先,西圖的技術團隊和項目經(jīng)驗能為其帶來更多的利潤增長點,兩者整合后的公司將在基礎建設領域(西圖水業(yè)、嘉科運輸業(yè))占據(jù)位置。
 
  另外,嘉科有意布局核工業(yè),增加環(huán)保領域的實力。西圖有大型核工業(yè)環(huán)境修復的項目經(jīng)驗,而嘉科自身與各政府機構有著豐富的合作經(jīng)驗,兩者互補的資源優(yōu)勢能顯著加速嘉科的業(yè)務拓展??傊瑑杉夜径际巧鲜值墓こ唐髽I(yè),從資源角度來說,結(jié)合之后或?qū)⒏淖儺a(chǎn)業(yè)格局。但是,兩家龐然大物是否能很好地整合,以實現(xiàn)1+1大于2的效果,這仍有待觀察。
 
  但相比企業(yè)個體角度,宇墨認為,此次事件更大的意義在于對水處理行業(yè)趨勢的警示。,水業(yè)巨頭的主戰(zhàn)場已從成熟市場轉(zhuǎn)向未成熟市場,其中亞洲尤其是中國為兵家必爭之地。水處理行業(yè)作為上成熟的環(huán)保板塊,近年來呈現(xiàn)衰退跡象,收入排行前20的水務企業(yè)在海外的表現(xiàn)也越來越力不從心(僅水處理板塊)。
 
  西圖2017年季度利潤只有1400萬;威立雅今年上半年在法國的利潤也嚴重壓縮,準備整改,但在亞洲地區(qū)的營收增加18.9%;蘇伊士在歐洲營收有所下降,反倒是在中國成立的蘇伊士新創(chuàng)建有限公司,成為主要業(yè)績增長點。可以預見,越來越多的企業(yè)會因歐洲和北美的激烈競爭和市場飽和而轉(zhuǎn)向亞洲市場,包括中國、泰國、印度等。幸運的是,大部分西方企業(yè)對亞洲市場的特點尚難把握,但對于中國企業(yè)來說,有著近水樓臺先得月的優(yōu)勢與“一帶一路”的政策支持,因此國內(nèi)企業(yè)更應該在此時加速行動,避免未來受到正面沖擊。
 
  第二,水業(yè)巨頭的營收主要增長點已偏離水處理業(yè)務,而轉(zhuǎn)型的熱門板塊則是固廢處理。這一點在國內(nèi)和國外其實是共同趨勢。觀察八月各集團發(fā)布的半年報,可以發(fā)現(xiàn)威立雅集團的業(yè)績增長很大一部分來自在英國和德國的危廢業(yè)務、在中東歐的能源業(yè)務和在亞洲(中國為主)的能源項目,在中國集團8月還與中集罐箱(危險廢物儲存與運輸設備制造商)在南通簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,欲與中集共同建設生活垃圾機械生化處置(MBT)示范項目;而蘇伊士雖在工業(yè)水領域仍表現(xiàn)良好,但其戰(zhàn)略定位也已轉(zhuǎn)向毛利率更高的廢物處理和資源回收,現(xiàn)在蘇伊士是固廢處理的企業(yè),向近5000萬人提供廢棄物收集服務,每年回收1600萬噸的廢棄物。而在中國香港擁有兩座的垃圾填埋場,在上海運營管理著世界大的危廢焚燒廠之一。
 
  綜上可知中國的固廢行業(yè)是國內(nèi)外水務企業(yè)轉(zhuǎn)型時共同覬覦的目標之一。行業(yè)公認中國的水處理市場雖比西方國家起步晚,但本土企業(yè)崛起迅速,市場已然十分成熟,宇墨在此前的分析中就提過,國企央企紛紛涉水,但傳統(tǒng)水企卻早就開始布局固廢行業(yè),其中,危廢行業(yè)因其門檻高、毛利率高,尤其炙手可熱,而國內(nèi)擁有危廢經(jīng)營處置技術、牌照和已擁有一定年準許處理量的企業(yè)更是備受收購者的青睞。這一點在八月的并購案件中得到了驗證。
 
  八月,盛運環(huán)保公告擬以6.38億元收購安徽安貝爾環(huán)保科技有限公司,快速拓展危險廢物處理領域。安貝兒主要處置的廢有機溶劑為含二甲基甲酰胺(DMF)溶劑,國內(nèi)擁有此類危廢處理資質(zhì)和高處理量的企業(yè)很少,因此標的具有很強的差異化競爭力。
 
  相比2016年5月28日盛運環(huán)保對安貝爾的開價(當時擬購安貝爾環(huán)保不低于51%股權,后者整體估值尚為1.87億—2.8億元),此次標的估值已翻倍。根據(jù)以前新聞,推測去年交易失敗,就是因標的公司收益良好,且見市場形勢,對盛運的開價不滿意。而此次,盛運環(huán)保的收購價達到本年度危廢行業(yè)之,卻仍表示價格不貴,物有所值,可見公司對標的的盈利能力充滿信心。
 
  “降價”的水務企業(yè)和“漲價”的危廢企業(yè),或表明水處理真的已處于行業(yè)生命周期的下坡。需要說明的是本文雖認為固廢和危廢行業(yè)市場可觀,但瞄準中國該市場的巨頭不在少數(shù),競爭同樣激烈,而且現(xiàn)在的固廢處理企業(yè)也都在往上游的環(huán)衛(wèi)發(fā)展,致力于一體化。
 
  因此,本文不在于強調(diào)某一領域的熱度或簡單粗暴地建議企業(yè)往固廢方向走,而是提醒企業(yè)宏觀環(huán)境的重要性。國內(nèi)以單一業(yè)務為主的水企,尤其是那些致力于化戰(zhàn)略的企業(yè),應該以水業(yè)巨頭的發(fā)展路徑為鏡,在拓展細分領域前,務必思考大行業(yè)的趨勢,以決定是“轉(zhuǎn)”行還是“專”攻。畢竟搶占上升市場的份額,比在成熟市場中掘地三尺,深挖可增長點要容易的多。
 
  原標題:環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購地圖(2017.8):水業(yè)巨頭被低價收購 危廢企業(yè)估值持續(xù)漲高
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