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諾順塑業(yè)
【中國環(huán)保在線 上市企業(yè)】三季度業(yè)績符合預(yù)期。東江環(huán)保公告三季報，東江環(huán)保前三季度實現(xiàn)營收24.73億元，同比增長14.5%；歸母凈利潤3.73億元，同比增長14.2%；扣非后歸母凈利潤3.58億元，同比增長11.6%。單就三季度而言，東江環(huán)保實現(xiàn)營收8.11億元，同比增長7.18%；歸母凈利潤1.07億元，同比增長0.54%；扣非后歸母凈利潤1.02億元，同比下滑3.23%。東江環(huán)保中報預(yù)計前三季度歸母凈利潤同比增長0%至15%東江環(huán)保三季度業(yè)績符合預(yù)期。
項目推進帶來業(yè)績穩(wěn)健增長。東江環(huán)保積極推進2018年落實新增危廢資質(zhì)約70萬噸的目標，據(jù)公告，東江環(huán)保衡水睿韜項目上半年取得許可證，福建泉州、濰坊藍海、湖北仙桃目前建成，此外東江環(huán)保積極推進仙桃資源化、福建南平、南通東江、唐山曹妃甸等項目，為未來業(yè)績釋放打下堅實基礎(chǔ)。東江環(huán)保綜合毛利率34.67%，同比下滑1.49個百分點。凈利潤率17.5%，同比略降0.09個百分點。東江環(huán)保銷售、管理+研發(fā)、財務(wù)費用分別為2.8%、12.41%、3.25%，同比維持穩(wěn)定，費用控制得當(dāng)。東江環(huán)保前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額5.39億元，為凈利潤1.25倍，現(xiàn)金流延續(xù)表現(xiàn)。
持續(xù)聚焦危廢主業(yè)，預(yù)計全年歸母凈利潤增長5%-25%。在環(huán)保政策趨嚴及監(jiān)管力度加強的環(huán)境下，危廢處理需求有望進一步釋放。東江環(huán)保精選賽道，堅定執(zhí)行聚焦危廢主業(yè)的戰(zhàn)略，積極拓展工業(yè)危廢市場，加快推進產(chǎn)能建設(shè)。東江環(huán)保公告2018年全年業(yè)績預(yù)計，預(yù)計全年實現(xiàn)歸母凈利潤4.97-5.92億元，同比增長5%-25%。
引入國資江蘇匯鴻集團，有望享受多元國資平臺支持。東江環(huán)保10月10日公告，江蘇匯鴻集團受讓張維仰持有的東江環(huán)保5.65%股權(quán)完成過戶。東江環(huán)保1月16日公告，廣晟公司擬受讓張維仰5%股權(quán)，股份完成過戶后，張維仰持股比例將降至3%，匯鴻集團將為東江環(huán)保第二大股東。根據(jù)匯鴻集團，匯鴻集團為江蘇大的省屬國有外貿(mào)企業(yè)之一、中國企業(yè)500強企業(yè)。2017年，集團實現(xiàn)年營業(yè)收入368億元，進出口總額37.2億美元。在做大主業(yè)的同時，集團業(yè)務(wù)涉及貿(mào)易、房地產(chǎn)、投資、制造業(yè)、物流、服務(wù)等多個領(lǐng)域，參股了證券、銀行、保險以及環(huán)保、能源等產(chǎn)業(yè)，打造綜合平臺。匯鴻集團入股東江，成為廣晟之后東江環(huán)保又一國資股東，有望為東江環(huán)保發(fā)展帶來更多的國資平臺支持。
投資建議：東江環(huán)保為危廢處理，看好東江環(huán)保受益于環(huán)保監(jiān)管趨嚴背景下危廢處理需求持續(xù)釋放。我們預(yù)計東江環(huán)保2018-2020年EPS為0.61、0.78、0.97元，對應(yīng)PE為18.4x、14.4x、11.5x，維持增持-A評級，6個月目標價12.4元。
風(fēng)險提示:項目推進不及預(yù)期、政策推進不及預(yù)期。
