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經(jīng)歷了高速發(fā)展的中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，逐漸開始降速變換“跑法”。以往依賴政策紅利+PPP模式快速擴(kuò)圍的時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，本土環(huán)保企業(yè)正在不斷向效益要?jiǎng)幽堋?br />
在尋求變化的過(guò)程中，以國(guó)資馳援為核心的組織變革成為2019年環(huán)保企業(yè)的關(guān)鍵詞。今年以來(lái)，包括碧水源、三聚環(huán)保、東方園林、興源環(huán)境、錦江環(huán)境、北控水務(wù)等公司不斷進(jìn)行內(nèi)部的組織架構(gòu)調(diào)整。無(wú)論是主動(dòng)亦或是被動(dòng)進(jìn)行變革，基本印證一個(gè)邏輯：舊的思路逐漸無(wú)法適應(yīng)新的環(huán)保競(jìng)爭(zhēng)業(yè)態(tài)，不變的就是變本身。
“至關(guān)重要的還是不斷激活內(nèi)部要素，而當(dāng)前重點(diǎn)在于逐步加大創(chuàng)新活力，給各級(jí)組織賦能，進(jìn)而提升各環(huán)節(jié)的活力和效率。”相關(guān)環(huán)保企業(yè)負(fù)責(zé)人說(shuō)。對(duì)于很多環(huán)保企業(yè)而言，由于規(guī)模發(fā)展需求，提升組織運(yùn)轉(zhuǎn)的效率是擁抱環(huán)保新常態(tài)的重要抓手。
TA們攜手國(guó)資 協(xié)同進(jìn)擊
想要提升效能，首先得從戰(zhàn)略選擇和業(yè)務(wù)布局上著手。環(huán)保行業(yè)形勢(shì)日益嚴(yán)峻時(shí)，有人節(jié)衣縮食過(guò)冬，也有人抱團(tuán)取暖。無(wú)獨(dú)有偶，過(guò)去幾年高速發(fā)展的北控水務(wù)、碧水源、博天環(huán)境，同樣意識(shí)到規(guī)模擴(kuò)張之后，精細(xì)化的管控將成為下一步的重點(diǎn)工作：
年初，長(zhǎng)江電力、北控水務(wù)先后發(fā)布重要公告：“長(zhǎng)江電力將以全資子公司長(zhǎng)電為主體認(rèn)購(gòu)北控水務(wù)新發(fā)行的普通股4.7億股股份”。要知道，收購(gòu)北控水務(wù)5%股份的三峽集團(tuán)，在長(zhǎng)江大保護(hù)國(guó)家戰(zhàn)略中被視作發(fā)揮“骨干主力作用”的實(shí)施主體。雙方將以長(zhǎng)江中下游城市為試點(diǎn)，協(xié)力整合存量水務(wù)市場(chǎng)、開發(fā)水環(huán)境綜合治理項(xiàng)目。合作領(lǐng)域也會(huì)從城市污水處理逐步延伸至固廢等更廣泛領(lǐng)域。
在與川投“分道揚(yáng)鑣”后，碧水源成功牽手中國(guó)交建。轉(zhuǎn)讓完成后，中國(guó)城鄉(xiāng)將成為公司第二大股東，不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東及實(shí)控人發(fā)生變化。未來(lái)，實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委的中交集團(tuán)將協(xié)助碧水源業(yè)務(wù)及項(xiàng)目發(fā)展相應(yīng)的融資安排；進(jìn)一步幫助碧水源相關(guān)設(shè)備和產(chǎn)品的銷售渠道，助力維持并進(jìn)一步鞏固碧水源行業(yè)地位。自此，覆蓋污水處理全產(chǎn)業(yè)鏈的碧水源或?qū)⑴まD(zhuǎn)不利局面。
博天環(huán)境亦如此。時(shí)至年底，引進(jìn)誠(chéng)通生態(tài)成為公司的戰(zhàn)略投資者，成為博天環(huán)境的“過(guò)冬”優(yōu)選。根據(jù)雙方簽署公告，誠(chéng)通生態(tài)利用其市場(chǎng)資源業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)、博天環(huán)境利用其在工業(yè)水處理系統(tǒng)、城市水環(huán)境、土壤修復(fù)和環(huán)保裝備等領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)，雙方在股權(quán)、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)拓展等方面展開多項(xiàng)合作。
但與此前不同的是，當(dāng)環(huán)保市場(chǎng)預(yù)期無(wú)限下探時(shí)，沒(méi)人再為短期所獲而歡呼，至少在項(xiàng)目投資上態(tài)度更為謹(jǐn)慎。環(huán)保上市企業(yè)加速并購(gòu)背后，是對(duì)動(dòng)輒10萬(wàn)億增量市場(chǎng)的激烈爭(zhēng)奪，也是搶食更多份額的焦慮與渴望。
TA們通過(guò)“易主” 置換耐力
這也是一場(chǎng)“贏者通吃”的游戲?？v觀2019年環(huán)保企業(yè)的組織變革，一個(gè)相似的內(nèi)核，是用實(shí)控權(quán)緩解資金之渴。“重塑”更為常見：
1月，環(huán)能投資已將1.83億股轉(zhuǎn)讓給了中建啟明，后者因持股比例達(dá)27%，成為環(huán)能科技控股股東，而中建啟明母公司為央企中國(guó)建筑集團(tuán)；
3月啟迪桑德發(fā)布公告稱，雄安新區(qū)管委會(huì)、中國(guó)雄安集團(tuán)有限公司將與清華控股并列成為啟迪控股第一大股東；
5月，新希望成為興源環(huán)境控股股東。尋求與新希望集團(tuán)旗下農(nóng)牧、地產(chǎn)等相關(guān)業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，開拓畜禽糞污處理及資源化循環(huán)利用、地產(chǎn)景觀綠化等項(xiàng)目；
6月，浙能集團(tuán)收購(gòu)中國(guó)綠能有限公司持有的錦江環(huán)境29.79%股權(quán)，成為錦江環(huán)境第一大股東；
7月，清新環(huán)境發(fā)布公告，公司實(shí)際控制人由變更為四川省國(guó)資委。而在入主后，四川發(fā)展旗下國(guó)潤(rùn)環(huán)境將把清新環(huán)境作為四川發(fā)展環(huán)境板塊的旗艦企業(yè)；
8月，東方園林發(fā)布更換“東家”的公告：朝匯鑫成為東方園林控股股東，北京市朝陽(yáng)區(qū)人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)將成為東方園林實(shí)際控制人。對(duì)于接連遭受發(fā)債遇冷，拖欠員工工資，發(fā)布上市以來(lái)首份巨虧半年度預(yù)告的東方園林而言，此舉帶來(lái)強(qiáng)有力背書的同時(shí)，也有望疏通PPP項(xiàng)目融資難題；
9月，國(guó)禎集團(tuán)擬將其持有的國(guó)禎環(huán)保15%的股份，以12.7元/股轉(zhuǎn)讓給長(zhǎng)江環(huán)保集團(tuán)和三峽資本，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)為12.77億元；
……
前述動(dòng)作并非個(gè)例，如今，環(huán)保民營(yíng)上市企業(yè)聯(lián)手國(guó)資近乎滾滾洪流，向本就哄鬧的市場(chǎng)席卷而來(lái)。公開數(shù)據(jù)顯示，截至12月底，2019年的實(shí)際轉(zhuǎn)讓或簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議的民營(yíng)環(huán)保公司共計(jì)15家，其中12家實(shí)控人授權(quán)方為央企國(guó)企，占比高達(dá)80%。
無(wú)論哪個(gè)TA，不再一招嘗遍“鮮”
如果站在被收購(gòu)方，可能是另一番視角。作價(jià)購(gòu)買的一方權(quán)衡如何深切環(huán)保并進(jìn)而站穩(wěn)腳跟，被收購(gòu)標(biāo)的面臨的卻是生死泥潭。更長(zhǎng)遠(yuǎn)的是，流動(dòng)性危機(jī)使其難以備糧納儲(chǔ)。當(dāng)下環(huán)境治理投資漲幅趨緩、融資成本上升，一些了民營(yíng)環(huán)保企業(yè)不得已通過(guò)出讓企業(yè)“易主”度過(guò)難關(guān)。
實(shí)際上，環(huán)保PPP項(xiàng)目市場(chǎng)持續(xù)降溫，溢價(jià)率持續(xù)下降、出清率整體上揚(yáng)，環(huán)保民營(yíng)企業(yè)對(duì)之“有心無(wú)力”。當(dāng)下部分細(xì)分板塊市場(chǎng)處于“存量觸底”狀態(tài)，在PPP項(xiàng)目追求效益、資本冷遇并未明顯回暖時(shí)，環(huán)保民營(yíng)企業(yè)拿單盈利空間縮小，便轉(zhuǎn)投被并購(gòu)尋求曲線擴(kuò)張。從過(guò)往案例分析，借收并購(gòu)擴(kuò)張規(guī)模、調(diào)整戰(zhàn)略，通常被視作環(huán)保企業(yè)鞏固多元化成果、繞過(guò)資金壁壘快速布局的通途之一。
“尤其是水環(huán)境治理項(xiàng)目回款周期更長(zhǎng)，PPP項(xiàng)目市場(chǎng)的門檻越來(lái)越高，很多以水處理業(yè)務(wù)為核心的民營(yíng)上市企業(yè)通過(guò)牽手國(guó)資進(jìn)入盛宴、補(bǔ)充糧草。”多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為。從頭部企業(yè)北控水務(wù)、碧水源，再到風(fēng)波不斷的中小企業(yè)，均曾通過(guò)收并購(gòu)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。不僅如此，對(duì)于環(huán)保民營(yíng)上市企業(yè)而言，股權(quán)收購(gòu)是投資行為，前述選手之所以愿意出售股權(quán)，多因資金鏈承壓。如何盤活資源不至于成為負(fù)累，是頻頻入場(chǎng)的國(guó)資亟需解決的命題。
2019年以來(lái)，大部分環(huán)保企業(yè)開始降低成本杠桿，提升管理效率。可以說(shuō)，中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)已經(jīng)告別過(guò)去資金推動(dòng)時(shí)代，轉(zhuǎn)而形成“政策+技術(shù)+資本”三者合一的風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)代，環(huán)保企業(yè)的內(nèi)生驅(qū)動(dòng)也將逐步代替過(guò)去的外部利好。而在行業(yè)集中度不斷提升之時(shí)，中小環(huán)保企業(yè)的求存之路只會(huì)愈發(fā)嚴(yán)峻。
未來(lái)的競(jìng)合時(shí)代，將不斷考驗(yàn)所有環(huán)保選手的“綜合素質(zhì)”，而這一切，在2020年正式拉開序幕。
