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蘭江水
新年伊始，上海電氣公布了分拆上市的具體方案。
這是第二家正式發(fā)布分拆預(yù)案的A股公司，第一家是大型央企中國(guó)鐵建。
中國(guó)大海上風(fēng)電整機(jī)商
電氣風(fēng)電是國(guó)家清潔能源骨干企業(yè)，是中國(guó)的陸上風(fēng)電整機(jī)商與中國(guó)大的海上風(fēng)電整機(jī)商。
這個(gè)中國(guó)大，是有數(shù)據(jù)支撐的。
根據(jù)中國(guó)可再生能源學(xué)會(huì)風(fēng)能專(zhuān)委會(huì)發(fā)布的中國(guó)風(fēng)電吊裝容量統(tǒng)計(jì)報(bào)告，2017 年，電氣風(fēng)電的海上新增裝機(jī)容量 58.8 萬(wàn)千瓦，國(guó)內(nèi)第一。2018 年，共有7 家整機(jī)制造企業(yè)有海上新增裝機(jī)，其中電氣風(fēng)電新增裝機(jī)多，在全部海上新增裝機(jī)容量占比達(dá)到43.9%。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年，電氣風(fēng)電陸上與海上風(fēng)電機(jī)組新增裝機(jī)容量合計(jì)為 114 萬(wàn)千瓦，占當(dāng)年全國(guó)新增裝機(jī)容量市場(chǎng)份額的 5.4%，全國(guó)排名第五位；2017 年、2016 年分別占當(dāng)年全國(guó)新增裝機(jī)容量市場(chǎng)份額的 5.7%、7.4%，全國(guó)排名均為第六位。
海上風(fēng)電目前已成為未來(lái)我國(guó)風(fēng)電發(fā)展的重點(diǎn)方向，廣東、江蘇、上海、浙江和福建等沿海地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)較好，是中國(guó)主要電力負(fù)荷中心，同時(shí)也是海上風(fēng)電資源為豐富的區(qū)域，具有風(fēng)能資源供給與符合需求高度匹配的消納優(yōu)勢(shì)。
上海電氣風(fēng)電無(wú)疑處在海上風(fēng)電這一巨大的風(fēng)口上。
至于這次為什么要分拆上市，上海電氣給出了兩個(gè)理由：一是有利于公司產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)。本次分拆完成后，上海電氣可以利用新的上市平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)或引入戰(zhàn)略投資者，加大對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)核心及前沿技術(shù)的進(jìn)一步投入與開(kāi)發(fā)，保持風(fēng)電業(yè)務(wù)創(chuàng)新活力，增強(qiáng)核心技術(shù)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)風(fēng)電業(yè)務(wù)板塊的做大做強(qiáng)，增強(qiáng)電氣風(fēng)電的盈利能力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與綜合優(yōu)勢(shì)。
二是有利于提升電氣風(fēng)電的融資效率。本次分拆可以實(shí)現(xiàn)電氣風(fēng)電與資本市場(chǎng)的直接對(duì)接，從而拓寬電氣風(fēng)電的融資渠道，提升融資靈活性，提高融資效率。未來(lái)電氣風(fēng)電可借助資本市場(chǎng)平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)等各項(xiàng)資本運(yùn)作，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)范圍、豐富產(chǎn)品線(xiàn)，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。
此外，本次分拆還是落實(shí)上海國(guó)資改革的重要舉措，將踐行混合所有制改革，激發(fā)電氣風(fēng)電的內(nèi)生動(dòng)力，優(yōu)化國(guó)資布局結(jié)構(gòu)，并進(jìn)一步完善電氣風(fēng)電的公司治理。
那么本次分拆上市會(huì)給上海電氣帶來(lái)什么影響呢？公告顯示，本次分拆電氣風(fēng)電上市后，上海電氣仍將保持對(duì)電氣風(fēng)電的控制權(quán)，電氣風(fēng)電仍為上海電氣合并報(bào)表范圍內(nèi)的子公司。電氣風(fēng)電業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)將同步反映到上海電氣的整體業(yè)績(jī)中，進(jìn)而提升上海電氣的盈利水平和穩(wěn)健性。
從價(jià)值發(fā)現(xiàn)角度來(lái)看，電氣風(fēng)電分拆上市有助于其內(nèi)在價(jià)值的充分釋放，上海電氣所持有的電氣風(fēng)電權(quán)益價(jià)值有望進(jìn)一步提升，流動(dòng)性也將顯著改善。
分拆上市
值得一提的是，其實(shí)自12月13日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點(diǎn)若干規(guī)定》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《規(guī)定》)后，分拆上市的概念就一直很火。
12月16日，上海電氣在互動(dòng)平臺(tái)表示將加速推進(jìn)分拆上市工作，當(dāng)天上海電氣的股價(jià)大漲6.53%。不過(guò)12月16日晚上海電氣又發(fā)布澄清公告，稱(chēng)上海電氣在定期報(bào)告中對(duì)分拆上市的有關(guān)表述是遠(yuǎn)期戰(zhàn)略規(guī)劃，“目前有關(guān)事項(xiàng)尚在論證中，尚無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，尚未就下屬子公司分拆上市事項(xiàng)形成任何具體可操作性方案、具體時(shí)間計(jì)劃以及履行各項(xiàng)審批決策程序。”
現(xiàn)在距離12月16日剛過(guò)了一個(gè)月，上海電氣的分拆上市預(yù)案就已經(jīng)揭曉了。
電氣風(fēng)電的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不是特別好看。截至2019年9月30日，電氣風(fēng)電的總資產(chǎn)為165.7億元，凈資產(chǎn)37.4億元，2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49億元，凈利潤(rùn)剛過(guò)1億元；2018年和2017年，電氣風(fēng)電的營(yíng)業(yè)收入分別為65.6億元和61.7億元，凈利潤(rùn)分別為2119萬(wàn)元和-5231萬(wàn)元。
值得注意的是，在分拆前，上海電氣風(fēng)電業(yè)務(wù)對(duì)其母公司市值的貢獻(xiàn)可能非常有限，2018年該業(yè)務(wù)虧損5231萬(wàn)元，而上海電氣2018年歸母凈利潤(rùn)為30億元，如果按市盈率方法給上海電氣估值，風(fēng)電業(yè)務(wù)幾乎相當(dāng)于隱形。
按上海電氣在港股的價(jià)格計(jì)算，其對(duì)應(yīng)的市值為人民幣360億元，A股對(duì)應(yīng)市值為766億元?，F(xiàn)在拆出一個(gè)幾乎沒(méi)有利潤(rùn)的公司，估值就可以超過(guò)百億。
12月22日，中金環(huán)境也發(fā)布公告稱(chēng)，公司擬新設(shè)全資子公司南方中金勘測(cè)設(shè)計(jì)(集團(tuán))有限公司，并逐步整合旗下設(shè)計(jì)資源。公司將積極推動(dòng)以上設(shè)計(jì)板塊資產(chǎn)的股份制化，按分拆上市的條件規(guī)范以上資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理工作，待條件滿(mǎn)足時(shí)，啟動(dòng)分拆上市相關(guān)工作。
而有分拆上市意愿的，又何止上海電氣和中金環(huán)境這兩家，嶺南股份、盈峰環(huán)境、首航節(jié)能等企業(yè)也都躍躍欲試。
而之所以這么多公司都非常踴躍地想要分拆上市，主要因?yàn)榉植鹕鲜袑?duì)公司有很積極的影響。
第一是提高企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，讓其更快更好地發(fā)展;第二是財(cái)務(wù)更加透明;第三是給多元化經(jīng)營(yíng)的上市公司提供了新的路子，這些公司可以對(duì)自身業(yè)務(wù)有著更為透徹的定位。企業(yè)可以通過(guò)分拆上市快速做大市值，出現(xiàn)短期利好。
“隨著上市公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略更加多元，借助分拆實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)聚焦和均衡發(fā)展的需求逐步凸顯，允許符合一定條件的上市公司分拆在境內(nèi)上市，有利于上市公司提高經(jīng)營(yíng)水平和質(zhì)量，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。” 中銀策略分析師王君點(diǎn)評(píng)道。
