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潤和環(huán)保
2020年，是環(huán)保產(chǎn)業(yè)歷經(jīng)寒冬后啟航的一年。
此前很長一段時(shí)間內(nèi)，補(bǔ)貼退坡、環(huán)保趨嚴(yán)和債務(wù)壓力等也限制了環(huán)保民企在原有路徑上繼續(xù)狂奔。隨著“資管新規(guī)”和PPP清庫等工作的實(shí)施，環(huán)保產(chǎn)業(yè)中此前由于早期大幅擴(kuò)張導(dǎo)致的資金壓力進(jìn)一步升高。一個(gè)典型的問題就是，企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流的增長，趕不上營收和利潤的增速。
環(huán)保行業(yè)屬于重資產(chǎn)行業(yè)，具有資金需求量大、投資回報(bào)周期長的特點(diǎn)。光大證券研報(bào)分析稱，環(huán)保項(xiàng)目是政府支付周期長、保本微利的項(xiàng)目。環(huán)保行業(yè)項(xiàng)目大量來源于政府機(jī)構(gòu)，國資往往具備更強(qiáng)的項(xiàng)目拿單、市場(chǎng)開拓能力。針對(duì)單體規(guī)模較大的項(xiàng)目，國資突出的資金實(shí)力疊加民企的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，能夠形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的協(xié)同效應(yīng)。而民營環(huán)保企業(yè)融資渠道相對(duì)較窄、融資成本高、融資周期不匹配等問題一直存在。
這也決定了環(huán)保行業(yè)“逆向混改”通常分為三步：從國資救命到國資控股；國資民資如何合作；國資主導(dǎo)生態(tài)基建投資，民資發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)。換句話說，國資入股或者說民企創(chuàng)立者放棄公司控股權(quán)，很多是不得已而為之的行為。如三聚環(huán)保、雪浪環(huán)境、永清環(huán)保、錦江環(huán)境等，也都根據(jù)已有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和背后的國資支持，經(jīng)營策略正在發(fā)生變化。
另據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，多家環(huán)保企業(yè)引入國資后，盈利水平、融資能力改善明顯，已逐步開啟資源整合步伐。而通過與民營環(huán)保企業(yè)的合作，國企也可以補(bǔ)上自己在相應(yīng)領(lǐng)域的缺口或強(qiáng)化自身的優(yōu)勢(shì)。國資通過接盤方式紓困，讓不少環(huán)保公司“起死回生”，經(jīng)營大幅改善。民營環(huán)保企業(yè)引入國有資本有助于解決短期內(nèi)的債務(wù)、質(zhì)押?jiǎn)栴}，有助于在使用融資工具時(shí)，解決增信、擔(dān)保和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問題。
國資入場(chǎng)后，環(huán)保市場(chǎng)的格局或許有所改變，但后續(xù)如何發(fā)展，還需觀察國資入場(chǎng)后與企業(yè)的磨合情況。截至目前，有了國資紓困，不出意外，18家環(huán)保企業(yè)基本上無退市之憂。引入國資當(dāng)年，民營企業(yè)現(xiàn)金流幾乎均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。但在2020年前三季度，66%的企業(yè)在引入國資后業(yè)績凈利潤仍為負(fù)增長。因而環(huán)保民企攜手國資后，如何把握期望值與現(xiàn)實(shí)之間的平衡點(diǎn)，成了當(dāng)前發(fā)展的新命題。
但從整個(gè)行業(yè)看，在明顯看到全行業(yè)盈利能力改善前，國資入股環(huán)保企業(yè)或者是增大持股比例的趨勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，從2018年至今，已有22家民營環(huán)保企業(yè)擬引入國有資本。2020年擬引入國資的有7家，環(huán)保行業(yè)洗牌速度明顯加快。同樣是在這一年，國禎、鐵漢相繼易主中節(jié)能，富春環(huán)保實(shí)控人變成了南昌市國資委，雪浪環(huán)境則被常州新北區(qū)政府入股。從中長期來看，“民企+國企”的股東背景或成為環(huán)保企業(yè)未來的重要優(yōu)勢(shì)。
國企新力量加速進(jìn)場(chǎng)，加劇整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和整合的同時(shí)，也在重塑環(huán)保產(chǎn)業(yè)新格局。不同于其他行業(yè)，環(huán)保行業(yè)的特殊性使然，關(guān)乎民生，也是當(dāng)下剛需。環(huán)保行業(yè)對(duì)資金需求較大，而直接融資的熱度回升有望解決行業(yè)資金需求痛點(diǎn)，有望驅(qū)動(dòng)新一輪行業(yè)回暖。當(dāng)前，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，環(huán)保產(chǎn)業(yè)極速上升，行業(yè)“十四五”將有更大的投資潮流。有咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2020年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值預(yù)計(jì)達(dá)10萬億元。
多位業(yè)內(nèi)人士指出，歷經(jīng)前期快速擴(kuò)張、資本驅(qū)動(dòng)的發(fā)展階段之后，環(huán)保產(chǎn)業(yè)已進(jìn)入進(jìn)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期?，F(xiàn)如今，容易治理的、好啃的骨頭都已治理完畢，整個(gè)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“深耕微利”的時(shí)代。大整合與大洗牌的過程中，環(huán)保正在走向技術(shù)深耕期，也將會(huì)回歸服務(wù)業(yè)的本質(zhì)。環(huán)保民企首先要明確自身定位，在于針對(duì)不同的細(xì)分領(lǐng)域，依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)、精細(xì)管理才是核心。只有擁有自己的硬核之后，才能在這樣一個(gè)宏觀背景下在市場(chǎng)空間中有立足之地。
