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昱創(chuàng)
作為資本市場服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，北交所2021年11月15日開市，首批上市公司有81家企業(yè)，涉及機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥生物、計算機(jī)等18個細(xì)分行業(yè)，其中環(huán)保行業(yè)有3家掛牌公司，新安潔(831370)、恒合股份(832145)、中航泰達(dá)(836263)；北交所開市一年以來，上市公司數(shù)量從81家增至130家，環(huán)保行業(yè)在北交所的上市公司還是原來的三家企業(yè)，北交所上市公司新增了49家，平均每月新增4家上市公司，環(huán)保行業(yè)上市公司數(shù)量一年以來零新增，為何環(huán)保行業(yè)在北交所申請上市進(jìn)程中掉隊了？難道說環(huán)保企業(yè)在北交所申請上市真的有點(diǎn)難？
01 環(huán)保企業(yè)申請北交所上市情況回顧
據(jù)不完全統(tǒng)計，最近一年有5家環(huán)保企業(yè)終止了北交所上市審核，具體情況如下表所示：
數(shù)據(jù)來源：北交所，截止日期2022年12月15日
2020-2022年，環(huán)保行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)周期底部盤整期，經(jīng)濟(jì)增速放緩疊加疫情防控壓力，中小環(huán)保企業(yè)(尤其是工程屬性較強(qiáng))的經(jīng)營業(yè)績承壓，部分中小環(huán)保企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績持平或下滑較為常見，上市申請過程中的中小環(huán)保企業(yè)相應(yīng)調(diào)整自身的發(fā)展節(jié)奏和資本戰(zhàn)略規(guī)劃很有必要。
北交所上市申請的在審中小環(huán)保企業(yè)情況如下所示：
數(shù)據(jù)來源：北交所，截止日期2022年12月15日
北交所上市申請在審的中小環(huán)保企業(yè)數(shù)量較少，這似乎也表明，現(xiàn)階段能夠穿越產(chǎn)業(yè)周期逆勢增長的中小環(huán)保企業(yè)比例不高。
02 北交所上市審核如何識別中小企業(yè)的創(chuàng)新屬性？
北交所上重點(diǎn)關(guān)注的創(chuàng)新型中小企業(yè)的基本特征：(1)創(chuàng)始人及其核心團(tuán)隊的戰(zhàn)略眼光、創(chuàng)新能力，(2)持續(xù)創(chuàng)新積累打造自身優(yōu)勢，(3)可信的成長潛力。下面我們將通過一家過會企業(yè)、一家未過會企業(yè)的實際案例來看看北交所上市審核如何識別企業(yè)創(chuàng)新屬性，而申報企業(yè)在審核問詢回復(fù)中又是如何做到充分披露、合理論證？
北交所成功上市案例之寶麗潔(832802)
關(guān)于產(chǎn)品創(chuàng)新能力
寶麗潔的產(chǎn)品創(chuàng)新能力論證思路“3+1”，具體為客戶認(rèn)可、行業(yè)認(rèn)可、技術(shù)附加值+行業(yè)領(lǐng)先市場地位
(一)客戶認(rèn)可
1、靜電式商用油煙凈化設(shè)備?？蛻粽J(rèn)可(產(chǎn)品性能與品牌形象)——服務(wù)于麥當(dāng)勞、漢堡王、太二酸菜魚、探魚、巴奴毛肚火鍋等眾多知名餐飲終端以及南京南站、騰訊濱海大廈、京東大廈等眾多知名商業(yè)綜合體的餐飲油煙凈化。
2、靜電式工業(yè)油煙凈化設(shè)備。客戶認(rèn)可(產(chǎn)品性能、技術(shù)及品質(zhì))——世界 500 強(qiáng)、全球最大的織造企業(yè)之一恒力集團(tuán)，以及東方盛虹、尤夫股份、駿馬化纖等眾多行業(yè)知名客戶保持長期穩(wěn)定合作關(guān)系。
(二)行業(yè)認(rèn)可
經(jīng)保薦機(jī)構(gòu)訪談曾參與北京、上海、深圳等地餐飲油煙排放標(biāo)準(zhǔn)制定工作的多位行業(yè)專家、數(shù)十家經(jīng)銷商以及上百位終端用戶，被訪談人普遍認(rèn)可寶麗潔屬于中高端靜電式商用油煙凈化設(shè)備廠商；寶麗潔為行業(yè)領(lǐng)先的靜電式油煙廢氣治理設(shè)備制造商、國內(nèi)商用中高端油煙凈化設(shè)備行業(yè)知名品牌的依據(jù)較為充分。
(三)生產(chǎn)環(huán)節(jié)和技術(shù)附加值的體現(xiàn)
靜電式油煙廢氣治理設(shè)備主要由高壓發(fā)生器、靜電場以及機(jī)體框架三部分組成，公司靜電場、高壓發(fā)生器以及機(jī)體框架等基本結(jié)構(gòu)組件需要經(jīng)過數(shù)十道生產(chǎn)工序自行生產(chǎn)，生產(chǎn)過程中需要應(yīng)用高頻可變電感技術(shù)、一次性成型升壓模塊封裝技術(shù)、階梯式溫度調(diào)節(jié)固化技術(shù)、管式靜電場螺旋狀多點(diǎn)針式放電技術(shù)、機(jī)器人高速自動化焊接技術(shù)等多種核心技術(shù)，同時需具備多年工業(yè)化穩(wěn)定量產(chǎn)工藝。
(四)行業(yè)領(lǐng)先市場地位
與美埃科技(已通過科創(chuàng)板上市委審議)、科藍(lán)環(huán)保、新宇環(huán)保等同行業(yè)公司對比，寶麗潔的基本情況、生產(chǎn)規(guī)模、財務(wù)指標(biāo)、市場份額、技術(shù)水平等比較情況均體現(xiàn)寶麗潔市場地位較高，核心競爭力較強(qiáng)，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新能力 寶麗潔的技術(shù)創(chuàng)新能力論證“3+1”，具體為發(fā)明專利數(shù)量、技術(shù)壁壘、研發(fā)投入+技術(shù)路線替代風(fēng)險較小。
1、知識產(chǎn)權(quán)：發(fā)行人的發(fā)明專利數(shù)量在同行業(yè)公司中處于較為領(lǐng)先地位，一定程度上可以證明公司核心技術(shù)儲備在同行業(yè)中具有較為領(lǐng)先優(yōu)勢。
2、技術(shù)壁壘：圍繞提升設(shè)備的凈化效率、穩(wěn)定性、安全性等重要指標(biāo)，在靜電場、高壓發(fā)生器等核心部件形成了一系列核心研發(fā)成果。除核心部件的參數(shù)配置之外，研發(fā)成果還包括一系列創(chuàng)新結(jié)構(gòu)、電氣控制技術(shù)、自動處理程序等。通過十余年不斷的研發(fā)投入，逐步優(yōu)化并形成了一系列靜電場及高壓發(fā)生器相關(guān)技術(shù)壁壘較高，突破難度較大。
3、研發(fā)投入：同行業(yè)公司僅美?？萍紝ν馀读似溲邪l(fā)投入相關(guān)信息。2019、2020、2021、2022年1-6月美?？萍佳邪l(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為 3.71%、2.85%、4.08%和 4.34%，報告期內(nèi)公司研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為 4.38%、4.82%、5.84%和 6.84%，公司研發(fā)投入比例相對較高。
4、技術(shù)路線替代風(fēng)險：除靜電式油煙廢氣治理技術(shù)外，目前被廣泛應(yīng)用于餐飲和工業(yè)油煙廢氣凈化的設(shè)備主要包括機(jī)械式油煙廢氣治理設(shè)備、濕式油煙廢氣治理設(shè)備、光化學(xué)油煙廢氣治理設(shè)備。經(jīng)比較靜電式油煙凈化設(shè)備與其他類型設(shè)備在性能、技術(shù)、價格以及應(yīng)用場景方面的異同，靜電式油煙廢氣治理設(shè)備在目前市場中被其他技術(shù)路線競品取代的風(fēng)險較小。
關(guān)于2022年上半年業(yè)績下滑的合理解釋
2022年1-6月，營業(yè)收入較上年同期下降 21.51%至 23.47%，扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤較上年同期下降 47.76%至 50.13%。
寶麗潔的合理解釋：華東地區(qū)疫情影響導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品市場需求下滑，2022年第三季度收入、利潤逐月有所增加，主要產(chǎn)品的銷售情況在逐步改善之中，結(jié)合在手訂單情況測算2022年業(yè)績，根據(jù)公司的初步預(yù)計，2022 年全年預(yù)計可實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤較2021年同比下降12.24%——9.27%。2022 年第三季度以來，華東地區(qū)新冠疫情的影響逐步消除，發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績存在較為明顯的邊際改善跡象，公司業(yè)績下滑的主要影響因素不會長期存在。
小結(jié)：寶麗潔關(guān)于創(chuàng)新屬性的論證思路比較清晰、數(shù)據(jù)有支撐，業(yè)績下滑合理解釋+業(yè)績回升+業(yè)績預(yù)測，華東地區(qū)新冠疫情不利影響程度可測評、可承受、可消除。北交所2022年6月23日受理寶麗潔上市申請材料，11月23日上市委會議通過，12月6日注冊生效。完成整個上市申請審核流程僅5個多月。
03 技術(shù)產(chǎn)品化創(chuàng)新型中小環(huán)境企業(yè)或?qū)⒊蔀楸苯凰鲜兄髁?/strong>
通過上述兩個不同案例的對比，我們可以發(fā)現(xiàn)有益的啟示：
1、北交所上市審核效率高，材料受理之日起6個月左右完成上市審核流程。
2、北交所上市除了市值、凈利潤、營收、研發(fā)投入標(biāo)準(zhǔn)外，對中小環(huán)境企業(yè)的創(chuàng)新屬性的論證有一定要求，而且要對經(jīng)營業(yè)績成長性構(gòu)成有利支撐或呈現(xiàn)顯著正相關(guān)。
3、短期(3-6個月內(nèi))經(jīng)營業(yè)績的下滑要有合理解釋，同時要在隨后3個月內(nèi)有業(yè)績邊際改善。
4、上市規(guī)劃及上市方案優(yōu)化是一項專業(yè)工作，擬上市環(huán)境企業(yè)要對細(xì)分領(lǐng)域市場機(jī)會、技術(shù)創(chuàng)新屬性、商業(yè)模式提煉等進(jìn)行深入調(diào)研與自我診斷。
5、擬上市環(huán)境企業(yè)的基本面是重要基礎(chǔ)，不能有硬傷，否則再怎么修補(bǔ)也可能被上市審核問倒。
只要技術(shù)型中小環(huán)境企業(yè)在上市申報前對公司基本面有充分認(rèn)知和理性診斷，在科學(xué)評估基礎(chǔ)上合理規(guī)劃上市進(jìn)程、逐漸優(yōu)化上市方案，在北交所上市審核節(jié)奏逐漸加快的改革背景下，我們相信技術(shù)型環(huán)境企業(yè)，尤其技術(shù)產(chǎn)品化創(chuàng)新屬性較高的中小環(huán)境企業(yè)未來登陸北交所的成功案例將越來越多。
原標(biāo)題：北交所 想說愛你不容易——環(huán)保企業(yè)登陸北交所真的有點(diǎn)難？
