*意見要求加快污水和垃圾處理設(shè)施建設(shè)

　　日前，*發(fā)表關(guān)于加強城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的意見。意見認為，加強城市基礎(chǔ)設(shè)施對于改善人居環(huán)境、增強城市綜合承載能力、提高城市運行效、穩(wěn)步推進新型城鎮(zhèn)化等有著重要作用。意見要求給省市自治區(qū)圍繞重點領(lǐng)域，促進城市基礎(chǔ)設(shè)施水平全面提升，主要包括：加強城市道路交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、加大城市管網(wǎng)建設(shè)和改造力度、加快污水和垃圾處理水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器設(shè)施建設(shè)、加強生態(tài)園林建設(shè)。

　　*意見要求加快污水和垃圾處理設(shè)施建設(shè)，以設(shè)施建設(shè)和運行保障為主線，加快形成“廠網(wǎng)并舉、泥水并重、再生利用”的建設(shè)格局。優(yōu)先升級改造落后設(shè)施，確保城市污水處理廠出水達到國家新的環(huán)保排放要求或地表水Ⅳ類標準。到2015年，36個重點城市城區(qū)實現(xiàn)污水“全收集、全處理”，全國所有設(shè)市城市實現(xiàn)污水水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器集中處理，城市污水處理率達到85%，建設(shè)完成污水管網(wǎng)7.3萬公里。按照“無害化、資源化”要求，加強污泥處理處置設(shè)施建設(shè)，城市污泥無害化處置率達到70%左右；加快推進節(jié)水城市建設(shè)，在水資源緊缺和水環(huán)境質(zhì)量差的地區(qū)，加快推動建筑中水和污水再生利用水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器設(shè)施建設(shè)。到2015年，城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施再生水利用率達到20%以上；保障城市水安全、修復(fù)城市水生態(tài)，消除劣Ⅴ類水體，改善城市水環(huán)境。

　　意見指出，以大中城市為重點，建設(shè)生活垃圾分類示范城市區(qū)和生活垃圾存量治理示范項目。加大處理設(shè)施建設(shè)力度，提升生活垃圾處理能力。提高城市生活垃圾處理減量化、資源化和無害化水平。到2015年，36個重點城市生活垃圾全部實現(xiàn)無害化處理，設(shè)市城市生活垃圾無害化處理率達到90%左右；到2017年，設(shè)市城市生活垃圾得到有效處理，確保垃圾處理設(shè)施規(guī)范運行，防止二次污染，擺脫“垃圾圍城”困境。

　　蒙草抗旱：營業(yè)外收入減少致公司業(yè)績增速放緩

　　2013 年上半年公司新簽合同額5.88 億元，同比增長4.89%。2013 年上半年公司新簽訂工程建設(shè)施工合同共18 份，累計合同金額5.88 億元，較去年同期增長4.89%。公司承建的主要項目包括：大青山南坡生態(tài)園萬畝草原建設(shè)工程、東三路河西湖公園景觀綠化工程、集寧白泉山公園種植及生態(tài)綠化工程三期、集寧區(qū)街道及出入口綠化工程（四標）、呼倫貝爾市海拉爾城區(qū)街道綠化景觀工程三期、烏拉特后旗青山工業(yè)園區(qū)緯四路、經(jīng)六路、經(jīng)七路綠化項目和大青山南坡生態(tài)保護綠化工程39、41、42 標等項目等。其中，大青山萬畝草場建設(shè)工程和東營市金湖銀河生態(tài)工程上半年確認收入1.08 億元，占營業(yè)收入的比重為31.03%。

　　源于西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠的影響，公司2013 年上半年的所得稅率為15.46%，較去年同期下降9.77%。根據(jù)和地稅（2012）1 號文關(guān)于西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠審核通知書，公司符合西部大開發(fā)鼓勵產(chǎn)業(yè)稅收優(yōu)惠政策，公司所得稅按15%稅率征收，公司2013 年上半年的所得稅率較去年同期下降9.77%。

　　公司2013 年上半年實現(xiàn)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-0.52 元，較去年大幅惡化。。分季度來看，公司在Q1、Q2 分別實現(xiàn)每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-0.22元、-0.30 元。從收、付現(xiàn)比的角度來看，公司現(xiàn)金流的惡化主要源于付現(xiàn)的上升。

　　盈利預(yù)測、估值和評級。根據(jù)2013 年上半年公司的新簽訂單、各業(yè)務(wù)收入和盈利情況，我們調(diào)整了公司盈利預(yù)測假設(shè)：1）略微下調(diào)公司工程施工業(yè)務(wù)的收入增速；2）略微上調(diào)設(shè)計業(yè)務(wù)的收入增速和毛利率水平；3）小幅上調(diào)管理費用占比；4）略微下調(diào)公司的營業(yè)外收入。據(jù)此我們上調(diào)公司2013-2015年EPS 至0.78 元、1.04 元、1.35 元，對應(yīng)PE 分別為35 倍、27 倍、20 倍。維持公司“增持”評級。

風險提示：宏觀緊縮；新簽合同低于預(yù)期；項目回款不達預(yù)期

巴安水務(wù)：項目進展順利，促業(yè)績增六成

　　項目進展順利，促業(yè)績增六成

　　上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.91 億元，同比增長84.14%；凈利潤1901.44 萬元，同比增長59.41%；收入和凈利潤大幅增長，主要是由于訂單進展順利，包括東營市中心城生活水質(zhì)提升項目實現(xiàn)收入6569.95 萬元，收入占比為34.42%；以及石家莊市橋東擴規(guī)10 萬噸/日污水處理廠項目實現(xiàn)收入7000 萬元，收入占比達到36.67%，兩個項目帶來的收入占到總收入的七成以上。

　　上半年，水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器水處理設(shè)備集成系統(tǒng)土建安裝業(yè)務(wù)大幅增長，實現(xiàn)收入1.38 億元，同比增長110.58%；*.98 億元，同比增長128%；毛利率29.15%，較上年同期下降5.42 個百分點。

　　水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器水處理設(shè)備集成系統(tǒng)銷售業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入4777.74 萬元，同比增長32.553.98%；成本4012.66 萬元，同比增長70.48%；毛利率16.01%，同比下降18.69 個百分點。

　　天然氣調(diào)壓站及分布式能源業(yè)務(wù)，實現(xiàn)收入 502.59 萬元，毛利率27.01%。

　　在手訂單情況

　　從公司在手訂單來看，超過 2000 萬元的訂單有4 個，訂單金額超過10 億元。其中：東營市中心城生活水質(zhì)提升項目BT 合同已完工88%，石家莊市橋東擴規(guī)10 萬噸/日污水處理廠BT 水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器項目在施工進展中。

　　上半年，公司順利開展了內(nèi)蒙古大唐克什克騰煤質(zhì)天然氣化工區(qū)凝結(jié)水精處理裝置項目、蚌埠污水處理廠成套水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器設(shè)備供貨安裝及服務(wù)項目、Doosan Heavy Industries & Construction Co。， Ltd。的孟東項目等，給公司帶來4332 萬元的營業(yè)收入。

　　投資建議：

　　未來六個月內(nèi)，給予“謹慎增持”評級。

　　我們預(yù)測2013-2014 年公司營業(yè)收入增長分別為52.64%和29.44%，歸于母公司的凈利潤將實現(xiàn)年遞增38.05%和24.81%，相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.23 元和0.29 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率為59.83倍和47.94 倍，公司估值略高于行業(yè)平均。我們認為，公司在市政和工業(yè)水處理方面具有優(yōu)勢，未來將受益于節(jié)能減排和污水處理水箱自潔消毒器、水箱消毒器、紫外線消毒器行業(yè)標準提升，給予公司“謹慎增持”評級。