我們的觀點：
水資源先天不足、水質(zhì)嚴重污染、用水效率低下以及水資源分布不均是造成我國缺水的主要原因。
緩解水資源危機對自來水行業(yè)的影響具有不確定性。一方面，水資源費的提高會限制自備水源的開采從而擴大對自來水的需求，供水價格的提高也會提升水企的盈利空間；但另一方面，節(jié)水技術(shù)與設備的推廣、水價的提升又會降低用水量、抑止用戶的用水需求。
污水處理行業(yè)迎來發(fā)展良機。緩解水資源危機必須治理水污染，我國“十一”五環(huán)保規(guī)劃提出到2010年全國城市污水率達到70％、污水處理能力達到1億噸/日。因此，未來3年行業(yè)年均增速將超過12％。
水價提升已是必然趨勢，我們認為在構(gòu)成水價的4個部分中，水資源費上調(diào)的可能性zui大，然后是污水處理費和水利工程水價。而自來水供水價格的上升動力主要來自經(jīng)營成本的壓力，提升的迫切性相對較小。
行業(yè)評級：行業(yè)整體估值水平偏高?？紤]到目前宏觀經(jīng)濟景氣下行，而水務行業(yè)盈利水平相對穩(wěn)定、市場前景樂觀、水價上升趨勢明確，給予行業(yè)“謹慎推薦”的投資評級。
投資策略：投資水務企業(yè)的目的主要是獲得穩(wěn)定收益。因此，對水務企業(yè)而言，贏利性比成長性更重要，營運能力強的企業(yè)更具投資價值。短期關注水價改革可能帶來的積極影響。
一、我國缺水的主要原因
1、資源性缺水的先天不足
水是世界上zui寶貴的資源之一，在水資源中，海洋總儲水量為13.38億立方千米，占總水量的97.5%，淡水僅占總水量的2.5%。在這些淡水中，南北極和高山地區(qū)冰川及永凍土底冰的儲水量約0.24億立方千米，占淡水總量的69.5%；地下水約0.10億立方千米，占30.1%；存在于地表和大氣層中的水約13.38萬立方千米，占0.4%。由于地下淡水非常分散，而且絕大部分埋藏很深，難以被利用。因此，人類較易利用的淡水資源僅占淡水資源的0.3%，占總儲水量的十萬分之七。根據(jù)《聯(lián)合國世界水資源開發(fā)報告（Ⅱ）》，2005年，我國淡水資源總量為28300億立方米，僅次于巴西、俄羅斯、美國、加拿大和印度尼西亞，名列*六位，淡水資源總量富。但是，由于我國人口眾多，人均水資源量只有2140立方米，僅為世界平均水平的1/4、美國的1/5，排在*127位。而且，近兩年我國淡水資源總量有所下降，2007年為24696億立方米，人均水資源量只有1869立方米。按照*的標準，人均水資源低于3000立方米為輕度缺水；人均水資源低于2000立方米為中度缺水；人均水資源低于1000立方米為重度缺水；人均水資源低于500立方米為極度缺水。我國已進入中度缺水行列。
2、水質(zhì)被嚴重污染的后天破壞
隨著經(jīng)濟的迅猛發(fā)展和城市化率的提高，我國廢污水排放逐年遞增趨勢，其中多數(shù)未經(jīng)處理就直接排入了江河湖海，造成大量水體被污染，大大加劇了水資源短缺的矛盾。根據(jù)環(huán)保部發(fā)布的《2007年中國環(huán)境狀況公報》，我國七大水系總體為中度污染，近海岸總體為輕度污染，189個城市主要監(jiān)測點的地下水質(zhì)以良好至較差級為主，在開展淺層地下水水質(zhì)監(jiān)測的159個城市中，仍有16個城市監(jiān)測點的地下水水質(zhì)比06年下降，只有6個城市呈好轉(zhuǎn)態(tài)勢，其他基本穩(wěn)定。長江、黃河、珠江、松花江、淮河、海河和遼河等七大水系197條河流407個斷面中，Ⅰ～Ⅲ類、Ⅳ～Ⅴ類和劣Ⅴ類水質(zhì)的斷面比例分別為49.9％、26.5％和23.6％。其中珠江、長江總體水質(zhì)良好，松花江為輕度污染，黃河、淮河為中度污染，遼河、海河為重度污染。28個國控重點湖（庫）中，滿足Ⅱ類水質(zhì)的2個，占7.1％；Ⅲ類的6個，占21.4％；Ⅳ類的4個，占14.3％；Ⅴ類的5個，占17.9％；劣Ⅴ類的11個，占39.3％。主要污染指標為總氮和總磷，湖泊富營養(yǎng)化問題突出。
全國近岸海域一、二類海水比例為62.8%，比上年下降4.9個百分點；三類為11.8%，上升3.8個百分點；四類、劣四類為25.4%，上升1.1個百分點。四大海區(qū)近岸海域中，南海、黃海近岸海域水質(zhì)良，渤海為輕度污染，東海為重度污染。屬于劣Ⅴ類水質(zhì)的水域，水污染嚴重、水體的使用功能基本喪失。
3、技術(shù)工藝落后與水價偏低導致用水浪費現(xiàn)象普遍
長期以來，我國水資源利用方式“粗放”、使用效率低下，與我國水資源短缺的狀況形成強烈反差。
（1）技術(shù)及用水工藝落后導致用水效率低下
根據(jù)*統(tǒng)計，近幾年我國農(nóng)業(yè)每年灌溉用水量約3700億立方米，占全國總用水量的67％左右。目前，我國大部分地區(qū)仍然采取傳統(tǒng)的大水漫灌方式，至2007年，農(nóng)業(yè)節(jié)水灌溉面積占有效灌溉面積的比例為40.7%，而一些發(fā)達國家節(jié)水灌溉面積比例已達80%以上；2007年我國灌溉水有效利用系數(shù)為0.47，發(fā)達國家則已達到0.7～0.8。
我國工業(yè)用水量約占全國總用水量的21％左右。2004年我*元GDP（當年價）用水量為399立方米，約為世界平均水平的4倍；工業(yè)用水重復利用率約為60%～65%,而發(fā)達國家一般為80%～85%。
我國供水企業(yè)漏損率遠遠高于發(fā)達國家。2004年，建設部曾統(tǒng)計全國城市公共供水系統(tǒng)（自來水）的管網(wǎng)漏損率，平均達21.5％，有些城市的供水管網(wǎng)漏損率甚至接近或超過40%，而發(fā)達國家一般不超過10％。*課題組也曾將我國城市供水管網(wǎng)的漏損情況與其他國家進行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國供水管網(wǎng)的單位漏水量是北歐國家的4.6倍。
（2）水價偏低，公眾節(jié)水意識淡薄
盡管近幾年我國各地已多次調(diào)高水價，但相對我國水資源短缺的現(xiàn)狀，水價依然偏低。至2008年8月，我國城市居民用水綜合水價平均約2.18元/立方米（其中污水處理費0.58元/立方米），按照*公布的城鎮(zhèn)居民人均用水量212升/日計算，每人年均用水支出169元，僅占07年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入的1.2％，每人平均每天用水支出只需0.46元。顯然，這樣的價格水平難以發(fā)揮調(diào)節(jié)用水需求、培養(yǎng)節(jié)水意識的作用。
目前，北京是我國居民用水價格zui高的城市，綜合水價3.7元/立方米，而且，由于注重宣傳教育，北京市民的節(jié)水意識也相對較強，但即使這樣，2006年北京居民家庭節(jié)水器具的普及率也只有30%。
4、水資源分布不均加劇了我國北方地區(qū)缺水程度給你搖錢樹不如給你搖錢術(shù)
在我國水資源地區(qū)分布中，長江流域及其以南地區(qū)國土面積占全國的36.5%，其水資源量占全國的81%；淮河流域及其以北地區(qū)的國土面積占全國的63.5%，其水資源量僅占全國水資源總量的19%。而且，由于自然環(huán)境以及高強度的人類活動的影響，這種不平衡有進一步加劇的趨勢。據(jù)*統(tǒng)計，1997～2006年，全國年平均水資源總量為27786億m3，比常年值僅偏多0.3%，其中北方六區(qū)偏少4.0%，而南方四區(qū)則偏多1.3%。
水資源地區(qū)分布不均使得我國北方一些地區(qū)如北京、天津、河北、山西、寧夏等省市的人均水資源量已低于人均500立方米的極度缺水線。此外，水資源時間上分布的不均勻也會引起豐水地區(qū)的季節(jié)性缺水。
水資源短缺不僅影響了人們的生活安全，也給工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)造成很大損失。據(jù)統(tǒng)計，全國有3.2億人用水不安全、7000萬人飲水困難，每年因缺水影響糧食產(chǎn)量150億~200億千克、影響工業(yè)產(chǎn)值2000多億元，一些污染嚴重的河段已經(jīng)魚蝦絕跡，漁業(yè)生產(chǎn)受到嚴重影響?？梢?，水資源危機已經(jīng)制約了社會的可持續(xù)發(fā)展。
二、水資源危機給水務行業(yè)帶來的商業(yè)機會財經(jīng)
根據(jù)有關專家預計，2030年左右，我國人口將達到16億，人均占有水資源量將比目前減少1/5；由于人口增長，2050年前，我國糧食產(chǎn)量要比現(xiàn)在增加1400億公斤以上；未來20年，我國GDP將保持8％左右的增長速度；到本世紀中葉，我國城市化率將達到70％；這些都意味著對水資源需求的增加。一方面是水資源環(huán)境惡化、可用水資源供應的逐漸減少，另一方面卻是人們對水資源需求的日益增加。面對日益加深的水資源危機，我們?nèi)绾纹平猓?/p>
1、緩解水資源危機的主要措施及其蘊涵的商業(yè)機會
我國缺水的主要原因在于資源量少、污染嚴重、用水浪費以及水資源分布不均衡，因此，緩解水資源危機自然也應該從開源、節(jié)流、治污、平衡水資源分布等方面著手進行。
可見，水資源危機將會給相關設備制造、污水處理、給排水工程、水利工程建設等產(chǎn)業(yè)帶來巨大的市場空間。據(jù)建設部估計，“十一五”期間，我國城鎮(zhèn)的污水處理以及再生利用設施建設，將新增投資額3300多億元人民幣；在城市建設和老城區(qū)改造中，大批更新陳舊管網(wǎng)以及污水管網(wǎng)雨污分流改造，需要500億元以上的投資；在南水北調(diào)中，光是中線、東線就需要3200億元人民幣的投資；此外還有水安全體系的建設、海水的淡化以及相應的水工程的建設投資金額。加起來，總投資將超過1萬億元人民幣。相關設備與工程市場之巨大可見一斑。除了設備與工程產(chǎn)業(yè)，水資源危機也給水務營運行業(yè)提供了廣闊的成長空間。
2、水務行業(yè)面臨的商業(yè)機會搖錢術(shù)：分層遞進選股法
從廣義上講，水務產(chǎn)業(yè)鏈包括設備制造、工程施工、服務提供三種形態(tài)；從狹義上講，水務行業(yè)只包括服務提供環(huán)節(jié)。我們通常所說的水務行業(yè)一般是就其狹義概念而言，主要指水務營運環(huán)節(jié)。在水務營運產(chǎn)業(yè)鏈上又有原水生產(chǎn)與供應、自來水的生產(chǎn)和供應、污水收集、污水處理、中水與再生水利用等多個產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)。清華大學水業(yè)政策研究中心主任傅濤博士認為，服務業(yè)比例是水業(yè)產(chǎn)業(yè)成熟的標志，我國水服務業(yè)開放時間晚、程度低，且仍處在快速建設階段，目前水服務業(yè)的比例僅為10-20%，而發(fā)達國家在60%以上。因此，我國水務行業(yè)未來市場前景廣闊。
（1）自來水行業(yè)的市場前景
緩解水資源危機對自來水行業(yè)的不確定影響對自來水行業(yè)來說，解決水資源危機的措施對行業(yè)的影響并不十分不確定，一方面，水資源費的提高會限制自備水源的開采從而擴大對自來水的需求，供水價格的提高也會提升水企的盈利空間；但另一方面，節(jié)水技術(shù)與設備的推廣、水價的提升又會降低用水量、抑止用戶的用水需求。
水污染是造成我國水資源危機的主要原因，盡管我國近幾年加大了治污力度，但效果并不明顯。“十五”期間，我國制定的一些水污染治理指標沒有按計劃實現(xiàn)，其中化學需氧量僅減少2.1%，未完成削減10%的控制目標；淮河、海河、遼河、太湖、巢湖、滇池（以下簡稱“三河三湖”）等重點流域和區(qū)域的治理任務只完成計劃目標的60%左右；全國26%的地表水國控（國家重點監(jiān)控）斷面劣于水環(huán)境V類標準，62%的斷面達不到III類標準；流經(jīng)城市90%的河段受到不同程度污染，75%的湖泊出現(xiàn)富營養(yǎng)化；許多河流的水生態(tài)功能嚴重失調(diào)；30%的重點城市飲用水源地水質(zhì)達不到III類標準；近岸海域環(huán)境質(zhì)量也不容樂觀。由于我國水污染問題日益嚴重，《國家環(huán)境保護“十一五”規(guī)劃》已把保障城鄉(xiāng)人民飲水安全作為首要任務，將水污染治理作為“十一”五期間環(huán)境保護工作的重中之重，提出：“十一五”期間新增城市污水日處理能力4500萬噸、再生水日利用能力680萬噸，形成COD削減能力300萬噸；到2010年，所有城市都要建設污水處理設施，城市污水處理率不低于70%，全國城市污水處理能力達到1億噸/日；北方缺水城市再生水利用率達到污水處理量的20％，南方沿海缺水城市達到5％～10％；要不斷提高城鎮(zhèn)污水收集的能力和污水處理設施的運行效率，保證污水處理廠投入運行后的實際處理負荷在一年內(nèi)不低于設計能力的60%，三年內(nèi)不低于設計能力的75%。而且，建設部也要求全國城鎮(zhèn)在普通水價上疊加8角錢污水處理費，所有自備水源用戶都要開征污水處理費?？梢?，污水處理行業(yè)正面臨難得的發(fā)展良機。
