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三大戰(zhàn)役投資邏輯明晰 技術(shù)與管理溢價企業(yè)吃香
一、環(huán)保相關(guān)表述解讀
1、大氣治理仍是未來政策重點，治理效果變?yōu)楹诵目剂?br />
本次政府報告由2015年工作回顧、“十三五”時期主要目標任務(wù)與重大舉措和2016年重點工作三部分構(gòu)成。
大氣污染治理，是在三個部分中均有提及的環(huán)保命題。其中，2015回顧中霧霾問題的高度重視、十三五目標中對空氣質(zhì)量天數(shù)的明確目標，以及2016年計劃中對大氣治理相關(guān)的能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源凈化和污染車輛淘汰等作出細節(jié)部署，三次提及共同表達了對大氣治理的重視。
我們認為，由于霧霾可視性強、民眾健康敏感度高等特點，我國大氣治理仍將是“十三五”期間環(huán)保工作的重點方向。投資機會將不再于火電廠超低排放改造，能源凈化、煤炭清潔利用、可再生能源以及焚燒設(shè)備的環(huán)保改造/更新?lián)Q代等都將得到實質(zhì)化的落實。
距離2013年大氣十條(《大氣污染防治行動計劃》)出臺至今，已有將近3年的時間，火電廠煙氣排放標準已經(jīng)降至嚴水平，超低排放改造訂單呈現(xiàn)井噴之勢，各項工作有效推進。但大氣治理仍是環(huán)保政策首當其沖的方向，表達了政府以環(huán)境治理效果為終訴求的決策思路，不達效果絕不罷休的決心。我們認為，從政策制定、到舉措落實，終到治理效果，盡管尚需時日，但整條政策邏輯鏈條的連貫性決定了，環(huán)保市場的放量是高度確定的。
2、治水與土壤修復(fù)板塊
報告指出，十三五期間將深入實施大氣、水、土壤污染防治行動計劃。此前，市場對于行政資源有限情況下，各個板塊無法同時爆發(fā)的擔憂，有望隨著近期環(huán)保部水、大氣、土壤三個環(huán)境管理司成立而逐步消除。我們認為，隨著各個部門職能捋順，各板塊的治理行動有望同步推進，水氣土三條環(huán)保投資主線更加清晰。
在以治理效果為導(dǎo)向的市場環(huán)境下，環(huán)保舊市場秩序中以政府關(guān)系為核心優(yōu)勢的競爭格局被打破，具有技術(shù)儲備和管理機制的企業(yè)，將依托技術(shù)與成本優(yōu)勢，實現(xiàn)跨區(qū)域的市場擴張，技術(shù)與管理溢價將得到極大的發(fā)揮空間。
3、第三方治理有望得到實質(zhì)化落實，工業(yè)治污板塊值得重點關(guān)注
本次報告中，在2016年計劃部分提出，廣泛開展合同能源管理和環(huán)境污染第三方治理。自2015年初，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于推行環(huán)境污染第三方治理的意見》至今，我們并沒有明顯感覺到第三方治理市場的顯著放量，投資者也基于實體經(jīng)濟的下行趨勢，對工業(yè)治污板塊的市場前景保持了懷疑。2015年的投資熱點，基本集中于市政環(huán)保PPP方面。我們認為，第三方治理的實質(zhì)性落地，將有望煥發(fā)工業(yè)治污板塊的生機。盡管工業(yè)企業(yè)的景氣度上升存在較大不確定性，但巨大的存量市場已經(jīng)足夠誘人。
4、部署PPP核心要點——資金與制度建設(shè)，投資邏輯有望在2016年得到證實
本次報告中，在2016年計劃的供給側(cè)改革部分中提出，大幅放寬電力、……、市政公用等領(lǐng)域市場準入，消除各種隱性壁壘，鼓勵民營企業(yè)擴大投資。在深挖內(nèi)需潛力部分提出，完善政府和社會資本合作模式，用好1800億元引導(dǎo)基金，依法嚴格履行合同，充分激發(fā)社會資本參與熱情。
我們認為，2015年作為PPP元年，國家相關(guān)政策頻繁落地、各地方政府PPP項目庫不斷豐富，以及環(huán)保企業(yè)PPP訂單紛至沓來，讓二級市場仍對環(huán)保PPP充滿了期待。
但縱觀整個行業(yè)，訂單執(zhí)行與業(yè)績落實都尚未出現(xiàn)普遍且實質(zhì)的進展，部分投資者因此對其投資邏輯產(chǎn)生懷疑。
本次報告從PPP的核心要點——資金和制度方面對做了部署，鼓勵民營資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，表達了國家對于盤活社會存量資金，參與水務(wù)電力等板塊建設(shè)，從而拉動基建投資的思路。環(huán)保PPP有望在啟動資金和償付模式等方面完善后，于2016年迅速啟動，投資邏輯得到證實。
