【中國環(huán)保在線 原創(chuàng)視點】聚焦時事要聞，追蹤環(huán)保動態(tài)，關(guān)注現(xiàn)場，《環(huán)保視野》為您一網(wǎng)打盡每日新環(huán)?？煊?。
面對化、資本化、互聯(lián)網(wǎng)＋、生態(tài)化等外部環(huán)境的影響，中國的環(huán)境產(chǎn)業(yè)進入到新時代，時空在加速，產(chǎn)業(yè)在重構(gòu)，格局在變化……一方面，中國政府給予了環(huán)境產(chǎn)業(yè)較高的期望：一是成為中國經(jīng)濟發(fā)展的新的增長點，二是擔當起環(huán)境質(zhì)量改善的大任。

值此背景，環(huán)保產(chǎn)業(yè)在“十三五”期間迎來了的“黃金期”。近年來，國家陸續(xù)推出了新環(huán)保法、環(huán)保PPP模式、第三方治理、環(huán)境監(jiān)管垂直管理等一系列措施，從多個方面吸引社會力量共同改善環(huán)境質(zhì)量。

而在過去，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的收益形式曾常常被認為是低收入、穩(wěn)定收益、低風險的，這在過去并不被資本市場所“待見”，因為搞房地產(chǎn)、股票等很容易獲得更高的收益。但現(xiàn)在，隨著其它領(lǐng)域回報率下降，環(huán)保產(chǎn)業(yè)由過去的“沒人要”，變成搶不到的“黃金資產(chǎn)”。按照自來水、污水處理企業(yè)8%—9%的收益率，20年—30年的有效回報期，這些項目都變?yōu)榱速Y本眼里有“價值”的項目，“買都買不到”，從而持續(xù)推動環(huán)保產(chǎn)業(yè)進入資本融通時代。

為有力的佐證源自環(huán)保企業(yè)不俗的中期業(yè)績。公開資料顯示，58家已發(fā)布中報的環(huán)保上市公司，與2015年相比，整體營收上漲了28.1%，凈利潤上漲了12.2%，同期A股上市公司凈利潤增速僅為-3.9%，可見環(huán)保行業(yè)整體景氣度較高。

整體營收創(chuàng)新高
　　
具體來看，固廢行業(yè)：資質(zhì)趨嚴，業(yè)績增速放緩。2016年上半年，固廢相關(guān)的7家上市公司營業(yè)總收入為119.67億元，比2015年同期增加21.55億元，增幅22.0%。固廢產(chǎn)業(yè)鏈以垃圾處理和再生資源回收利用兩大領(lǐng)域為主。現(xiàn)階段，垃圾處理行業(yè)享受政策、資本和市場紅利，正處于高速增長期。然而，由于受到金屬原材料價格下降的影響，下游消費需求市場行情不佳，短期內(nèi)會對再生資源行業(yè)造成一定影響，結(jié)合兩大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀，可以看出我國固廢行業(yè)總體維持穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

大氣行業(yè)：各項增速排環(huán)保末位，關(guān)注零排放、治理等新方向。大氣投資的浪潮已行近尾聲，企業(yè)運營狀況分化加劇。由于市場預期較為充分，行業(yè)的發(fā)展較為平穩(wěn)。截至2016年上半年末，與大氣相關(guān)的6家上市公司營業(yè)總收入為67.93億元，比2015年同期增加6.62億元，增幅10.8%。傳統(tǒng)的脫硫脫硝行業(yè)已行至衰退期，有關(guān)新興方向的近零排放企業(yè)發(fā)展良好，包括VOCs治理等方面，業(yè)績增幅較大。

水務(wù)行業(yè)：供水業(yè)績平穩(wěn)增長，污水處理營收大幅改善。從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，污水處理行業(yè)上半年整體業(yè)績增速更加出色，13家相關(guān)上市公司營業(yè)總收入為101.01億元，比2015年同期增加35.50億元，增幅54.2%；營業(yè)總成本為89.9億元，比2015年同期增加31.88億元，增幅55.0%。而13家污水處理相關(guān)上市公司中營收增速快的公司分別為華控賽格增長151.4%、興源環(huán)境增長127.7%和碧水源增長122.7%；歸母凈利潤增速快的公司分別為興源環(huán)境增長240.4%、巴安水務(wù)增長101.4%和碧水源增長76.2%。

環(huán)境監(jiān)測行業(yè)：營收增速加快，毛利率持續(xù)上漲。隨著國家對污染物排放標準和環(huán)境質(zhì)量要求的提升、環(huán)保執(zhí)法監(jiān)管的加強，海陸空一體化監(jiān)測網(wǎng)的建設(shè)、第三方運營的引入，環(huán)境監(jiān)測行業(yè)具有廣闊的市場需求空間。從業(yè)績表現(xiàn)來看，營收增速快的公司分別為理工環(huán)科增長191.3%、先河環(huán)保增長33.8%和盈峰環(huán)境增長30.5%；歸母凈利潤增速快的公司分別為理工環(huán)科增長846.2%、盈峰環(huán)境增長231.4%和先河環(huán)保增長20.6%。

行業(yè)分化出現(xiàn)馬太效應(yīng)
　　
究其原因，在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，PPP項目和環(huán)保并購是推動公司業(yè)績上升的兩個關(guān)鍵因素。

剔除水務(wù)和部分轉(zhuǎn)型股，公開資料顯示，PPP訂單向上市公司轉(zhuǎn)移的趨勢非常顯著：承接PPP項目的公司2016年上半年收入增速49%，顯著高于非PPP類公司的25%；PPP類公司上半年業(yè)績增速63%，遠遠高于非PPP類公司的23%。

雖然整個環(huán)保板塊上半年穩(wěn)步發(fā)展，但從單個子公司的業(yè)績來看，還存在一定分化，出現(xiàn)強者愈強、弱者愈弱的馬太效應(yīng)。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，百億市值以上的大公司貢獻了環(huán)保板塊的七成收入、八成凈利潤，二者的增速分別達36%、28%，而市值50億元以下的小公司營收、凈利潤都出現(xiàn)了下滑。15家營收下滑的公司，節(jié)能、水務(wù)、固廢、大氣板塊均有分布。營收增幅在0%－20%、20%－50%、50%－100%以及100%以上的公司分別有18家、12家、7家和6家。

凈利潤下滑的公司更多，共18家。其中下滑厲害的是大氣板塊的遠達環(huán)保，凈利潤5836萬元，僅為去年同期的1/4。另外，8家凈利潤增幅超100%的公司有3家在水處理板塊。對此，環(huán)保分析師鄭小波分析稱，大公司與小公司之間的分化在于，前者市場滲透深，能夠向下沉拓展市場，融資能力強，政府資源豐富，PPP項目拿單能力強。綜合起來，大公司的業(yè)績表現(xiàn)自然好于小公司。

細分板塊之間業(yè)績分化也較明顯。水務(wù)板塊雖然營收同比增長25.98%，但由于處理成本的增加、投資收益的減少等原因使得利潤較去年下滑18.2%。節(jié)能板塊的營收和凈利潤增速都不到行業(yè)整體水平，分別為9.7%和8.0%。而大氣治理板塊在三聚環(huán)保和神霧環(huán)保的拉動下，營收同比增長57.4%，凈利潤同比增長49.3%。若剔除這兩家公司的影響，營收增速僅為13.8%，凈利潤則下滑5.6%。這是因為行業(yè)的高速增長期已過，業(yè)績欠佳。

此外，固廢板塊上半年營收增速為25.6%，凈利潤上漲20.1%。受益于再生資源或者環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，啟迪桑德、龍馬環(huán)衛(wèi)、格林美三家營收都增長了30%以上。

PPP成為跨界敲門磚
　　
就在不久前，“益陽16億黑臭治理項目入圍者皆國企”的消息再一次明確，在這一輪以綜合治理為特征的項目競爭中，“國進民退”已成大勢所趨。特別是黑臭水體治理、河道修復、海綿城市等PPP項目，由于體量和融資需求巨大，工程建設(shè)內(nèi)容龐雜，已經(jīng)成為環(huán)保圈外實力企業(yè)“跨界”的主流選擇。

而一些與“環(huán)保”關(guān)系更近的企業(yè)，自然也不會錯過這樣的發(fā)展良機。東方園林和鐵漢生態(tài)這對從“綠化”行業(yè)殺出來的黑馬，PPP也成為他們擴張的主要邏輯。

東方園林公司8月11日發(fā)布2016年半年度報告顯示，報告期內(nèi)營業(yè)收入同比增長30.66%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長89%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長246.64%，公司業(yè)績實現(xiàn)超預期增長。其中，公司在海綿城市項目上“得分”不少，今年上半年已中標工程項目總投資額約243.28億元。而相關(guān)項目的逐步落地也將帶動公司在園林、生態(tài)修復等原有業(yè)務(wù)的快速增長。

與上述發(fā)揮“協(xié)同”效應(yīng)的跨界相比，東方園林布局固廢領(lǐng)域的邏輯則是簡單直接：就是看好這個市場需求大、利潤高、正處擴張期的新細分行業(yè)。去年有公司負責人曾透露的固廢產(chǎn)業(yè)布局當年即落地，今年開始收獲。2015年公司取得申能環(huán)保60%、吳中固廢80%股權(quán)，大力發(fā)展工業(yè)固廢、危廢處置業(yè)務(wù)，這部分為東方園林在今年上半年帶來收入4.13億元。

對此，業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，在黑臭水體治理、河道修復、海綿城市等這一類體量巨大、復雜的系統(tǒng)工程面前，傳統(tǒng)的環(huán)保企業(yè)并不占據(jù)特別明顯的優(yōu)勢，都一樣需要在實踐中探索商業(yè)模式創(chuàng)新、質(zhì)量風險管控和技術(shù)方案集成。而融資和政府協(xié)調(diào)能力強大就成了決勝要素，這是大多數(shù)環(huán)保企業(yè)必須正視的現(xiàn)實。

另一方面，這些環(huán)境綜合治理項目，本質(zhì)上是公眾通過地方政府動用財政購買的服務(wù)。因此，對相關(guān)參與企業(yè)，關(guān)注的焦點不應(yīng)只是業(yè)績是否亮眼，投資是否有高回報，更應(yīng)在項目的性價比，治理的有效性、長效性上，進行更長久的競爭。

未來5年千億級企業(yè)花落誰家？

　　從現(xiàn)實來看，地方國企在水務(wù)、垃圾處理上起著主導作用。多位受訪人士表示，北控水務(wù)有可能成為千億級的地方國有環(huán)保企業(yè)。該公司在1993年就進行了股份制改造，1997年在香港聯(lián)合交易所上市，且形成了布局全國的水處理布局，并在GWI2009年10月發(fā)布的“以服務(wù)人口計算的世界水務(wù)公司50強”排名中名列世界第二十位，在地方國有環(huán)保企業(yè)中屬于佼佼者。

與鋼鐵等重化工行業(yè)不同的是，央企在環(huán)保領(lǐng)域大多屬于“新人”，大部分是近十年才進入該領(lǐng)域，甚至如中冶集團、葛洲壩集團和中信集團等，也是在近兩年才開始通過收購等方式布局環(huán)保市場。這其中的中國光大集團子公司光大被業(yè)內(nèi)認為有望成為千億級企業(yè)。主要原因是，作為中國乃至亞洲大的垃圾發(fā)電項目投資運營商，光大在環(huán)保領(lǐng)域、固體廢物處理領(lǐng)域具有優(yōu)勢，且在爐排爐、煙氣凈化系統(tǒng)、滲濾液處理系統(tǒng)等方面擁有自主研發(fā)的核心技術(shù)，因此將持續(xù)受益于行業(yè)發(fā)展前景。

相對而言，民營企業(yè)主要集中在環(huán)保設(shè)備制造領(lǐng)域。E20環(huán)境平臺合伙人傅濤曾解釋，環(huán)保行業(yè)是政府主導的行業(yè)，民營企業(yè)難以打入市場。較為典型案例是，在被稱作“PPP元年”的2015年，全國160多個環(huán)保PPP項目中，“企業(yè)性質(zhì)”成為重要的“競爭指標”，民企大多被拒之門外。可喜的是，近年來桑德集團、碧水源等一批民企在治理領(lǐng)域有所斬獲。已與清華大學校企啟迪控股結(jié)盟的桑德集團，在水務(wù)、固廢以及動力電池領(lǐng)域積極布局，發(fā)展勢頭強勁，部分業(yè)內(nèi)人士表示，該公司或是成為千億級環(huán)保企業(yè)的候選之一。

無獨有偶的是，國有環(huán)保公司憑借其資金與平臺優(yōu)勢，采取橫向并購擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，或縱向拓展延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以實現(xiàn)業(yè)績估值的“齊升”。換言之，千億級環(huán)保企業(yè)對于諸多國有企業(yè)來說并非難事。雖然民營環(huán)保企業(yè)也有并購案例，但先天條件不足則或?qū)⒂绊懙剿麄兾磥淼陌l(fā)展空間。

業(yè)內(nèi)人士表示，長遠來看地方國企和央企通過并購會加劇整個環(huán)保行業(yè)的競爭和整合，加速企業(yè)集中度的提高。如果一些中小民營企業(yè)本身沒有差異化的競爭優(yōu)勢，缺乏某個方面的核心競爭力，未來的前景確實不妙。

以上就是今天的環(huán)保視野，感謝您的閱讀。東西南北，精彩放送，更多資訊我們明天再會。

（參考資料：中信建設(shè)、21世紀經(jīng)濟報道、中國環(huán)境報、財經(jīng)國家雜志、E20、人民政協(xié)網(wǎng)）