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霍尼艾格
備受熱捧的危廢處理板塊有望再添一員猛將。
籌劃半年之后，交易方案浮出水面。9月9日晚間，浙富控股公告稱擬對價129.2億元收購申聯(lián)環(huán)保集團，對價15.84億元收購申能環(huán)保40%股權，公司將從清潔能源裝備領域進入環(huán)保領域。如若交易完成，則實現(xiàn)申聯(lián)環(huán)保及申能環(huán)保倆標度被上市公司全資控股，兩個標的資產(chǎn)合計作價約145億元。本次浙富控股發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)的發(fā)行股份數(shù)量為33.91億股，上述收購完成后公司總股本將增至53.70億股。
公開資料顯示，成立于四年前的申聯(lián)環(huán)保集團注冊資金8億元，主營業(yè)務覆蓋危險廢物無害化處理及再生資源回收利用。截至9月10日收盤，浙富控股的市值為104億元，收購的資產(chǎn)是公司市值的1.39倍。根據(jù)評估報告，申聯(lián)環(huán)保集團合并報表歸屬于母公司所有者權益35.36億元，評估值129.2億元，增值率為265.4%。按此計算浙富控股目前的市盈率仍在32倍左右，股價并沒有明顯的上升空間。
顯然如若此次收購成功將很大程度上增強浙富控股的盈利能力。浙富控股方面也表示，在危廢行業(yè)市場需求快速增長、處理能力存在較大缺口的大背景下，申聯(lián)環(huán)保具有區(qū)位競爭優(yōu)勢也是公司收購的考量因素。從業(yè)務上看，此舉在擴展危廢處理業(yè)務的同時，也正讓浙富控股逐步完善“綠色產(chǎn)業(yè)”領域的戰(zhàn)略布局。通過此次并購，浙富控股將構建集危險廢物的“收集—貯存—無害化處理—資源深加工”于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈。
除了收購標的質量和市場空間，標的公司的業(yè)績承諾和未來給上市公司帶來的業(yè)績增長也備受業(yè)界關注。倘若加上這部分穩(wěn)定的收益，申聯(lián)環(huán)保的實際盈利較業(yè)績承諾還要更為靚麗，浙富控股年度盈利則有望進一步突破。交易完成后，浙富控股的收入和盈利能力都將站上新的臺階。在將標的資產(chǎn)攬入后，浙富控股的資產(chǎn)規(guī)模將突破百億。在短短兩年時間里，按照目前浙富控股收購評估值來算，申聯(lián)環(huán)保集團較歸屬于母公司所有者權益增值94億元。
不過，市場對于該方案似乎并不買賬。相對而言，申聯(lián)環(huán)保集團對上市公司的業(yè)績承諾為四年扣非凈利潤增速必須達到30%左右，這一增速顯然與12.63%的年均復合增長率形成較大差距。此外，申聯(lián)環(huán)保尚有多處項目未完工和投產(chǎn)，這也增加了業(yè)績承諾實現(xiàn)的不確定性。對此，浙富控股在其公告中亦曾明確，標的公司將嚴格按照上市公司治理結構及內控制度要求，進一步規(guī)范經(jīng)營管理，提升管理效率和經(jīng)營水平。
按常理應該是上市公司轉型更上一層樓，然而在方案披露的次日浙富控股高開低走，收盤大跌6.64%并位居兩市跌幅前列。9月11日、9月12日浙富控股繼續(xù)下跌，三個交易日已經(jīng)累積下跌了近10%。據(jù)浙富控股2019年中報顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.22億元，同比下降1.59%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.65億元，同比上升1.31%。
更值得注意的是，此次公司發(fā)行33.92億股份收購申聯(lián)環(huán)保集團發(fā)行價格擬為3.81元/股，這是證監(jiān)會規(guī)定所能定的低價。雖然終發(fā)行價還需證監(jiān)會核準，但發(fā)行價越低，意味著對現(xiàn)有股東權益攤薄越厲害。也就是，若未來標的資產(chǎn)經(jīng)營效益不及預期，本次重組存在攤薄即期回報的風險。
