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一、研究背景及本文貢獻
2013年，聯(lián)合國全球契約組織(UNGC)對103個國家的1000名CEO進行了連續(xù)的第三次調(diào)查。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，93%的首席執(zhí)行官認為環(huán)境、社會和治理(ESG)問題對其業(yè)務(wù)的成功很重要，69%的首席執(zhí)行官預(yù)計投資者的興趣將成為企業(yè)將ESG打造成其核心業(yè)務(wù)的一個重要影響因素。基于此，該文章重點研究了機構(gòu)投資者對于企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響作用。本文的貢獻主要體現(xiàn)在四方面。第一，該文補充了已有的ESG文獻，尤其體現(xiàn)在補充了控股股東在企業(yè)ESG表現(xiàn)中具有的作用的相關(guān)文獻。第二，該文為委托慈善理論提供了經(jīng)驗證據(jù)。第三，該文的研究結(jié)果揭示了美國環(huán)境監(jiān)管政策的演變進程并確定了一種促進企業(yè)轉(zhuǎn)型的市場機制——地方機構(gòu)投資者。最后，該文對于其他社會科學領(lǐng)域(如環(huán)境保護、組織行為和公共選擇等)同樣提供了有益啟示。
二、理論假設(shè)及數(shù)據(jù)
本文基于委托慈善理論和交易成本理論，提出了以下假說：(1)與遠距離機構(gòu)投資者相比，本地機構(gòu)投資者的所有權(quán)與附近設(shè)施的有毒物質(zhì)釋放量之間的負相關(guān)關(guān)系更為明顯。(2a)相比于其他當?shù)貦C構(gòu)投資者，當?shù)豐RI和當?shù)仞B(yǎng)老基金的所有權(quán)與附近設(shè)施的有毒物質(zhì)釋放量的負相關(guān)關(guān)系更為明顯。(2b)相比于臨時機構(gòu)投資者，當?shù)貙I(yè)機構(gòu)投資者的所有權(quán)與附近設(shè)施的有毒物質(zhì)釋放量之間的負相關(guān)關(guān)系更為明顯。(3a)在環(huán)境偏好更嚴格的社區(qū)中，機構(gòu)投資者與設(shè)施毒性釋放量的負相關(guān)關(guān)系更為明顯。(3b)在集體凝聚力更大的社區(qū)中，當?shù)貦C構(gòu)投資者的所有權(quán)與附近設(shè)施的毒性釋放量負相關(guān)關(guān)系更為明顯。
三、實證過程
文中的樣本主要來自1994年至2010年的3907個機構(gòu)投資者樣本，并以此為基礎(chǔ)分析
了當?shù)貦C構(gòu)投資者的所有權(quán)與附近設(shè)施的有毒物質(zhì)排放量之間的關(guān)系。
本文的主要回歸結(jié)果如下所示：
表1：地方機構(gòu)所有權(quán)對附近設(shè)施有毒物質(zhì)排放量的影響
表2：內(nèi)生性檢驗:子樣本分析
四、結(jié)論與啟示
本文結(jié)論有如下幾方面：一是地方機構(gòu)所有權(quán)與設(shè)施有毒物質(zhì)排放量始終呈現(xiàn)出負相關(guān)關(guān)系。二是這種負相關(guān)關(guān)系在地方SRI基金、地方公共養(yǎng)老基金和地方專業(yè)投資機構(gòu)中體現(xiàn)的更為明顯。三是在環(huán)境偏好更嚴格以及集體凝聚力更強的社區(qū)，地方機構(gòu)所有權(quán)與設(shè)施污染排放量的負相關(guān)關(guān)系更為明顯。最后，文中同樣發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)本地機構(gòu)所有權(quán)與ESG提案被引入的概率之間存在正相關(guān)關(guān)系。本文的結(jié)果為機構(gòu)投資者在影響企業(yè)ESG表現(xiàn)方面的作用機制和有效性提供了經(jīng)驗證據(jù)。
原標題：文獻分析 | 機構(gòu)投資者與公司環(huán)境、社會和治理—來自污染排放的新證據(jù)
